重营销轻研发 睿联技术冲击IPO胜算几何？
（原标题：重营销轻研发，睿联技术冲击IPO胜算几何？）
21世纪经济报道见习记者 董静怡 上海报道
正在冲击创业板上市深圳市睿联技术股份有限公司（下称 " 睿联技术 "），近日回复了深交所的问询并更新了招股书。2019至2021年，睿联技术营收分别为5.25亿元、9.60亿元和13.67亿元，年均复合增长率为61.44%。
该公司主要从事自主品牌“Reolink”的家用视频监控产品软硬件的研发、生产和销售，以线上平台为主要销售渠道，重点面向海外消费市场。招股书显示，报告期内，境外销售产品收入占合计产品销售收入的比例均达99%以上，主要销售区域包括美国、欧洲等。
今年内，赛维时代、致欧科技、三态股份已先后过会创业板，跨境赛道热闹非凡。据睿联技术提交的招股说明书显示，睿联技术此次计划募资11.23亿元，其中，5.4亿元用于研发中心升级项目，3.83亿元用于总部运营中心与信息化升级项目，2亿元用于补充流动资金。
依赖第三方平台
睿联技术采取线上销售为主，线下销售为辅的销售模式。报告期内，该公司主要通过亚马逊、eBay、速卖通、官网等线上渠道销售，其中通过亚马逊平台实现销售额占当年合计产品销售收入的比例分别为65.00%、67.90%及63.80%，占比相对较高。
对某一平台依赖过重也是跨境电商公司的“通病”。以上半年IPO过会的致欧科技为例，该公司在报告期内通过亚马逊B2C平台实现的销售收入分别为18.84亿元、28.49亿元、40.44亿元，在总营收中的占比分别为81.13％、71.8％、67.87％。在这种情况下，如果亚马逊出现对第三方卖家的平台政策及平台费率进行较大调整等变动，对公司的经营活动、财务状况将产生重大影响。
彼时亚马逊“封号潮”就是例子。自去年4月底起，亚马逊以“刷单”和“虚假评论”为由，封禁大量中国卖家，其中，深圳头部大卖家有棵树近340个站点被封，约1.3亿元资金被冻结，以致其母公司天泽信息2021年度净亏损高达26.76亿元。
线上销售平台加大对“刷单”等违规行为的监督和处罚力度，也使得跨境卖家的合规性变得尤为重要。在深交所的审核问询函中，要求睿联技术说明是否存在通过自身或委托第三方对发行人线上销售平台进行“刷单”、提升信誉等行为，以及说明报告期内是否存在发行人自身或委托第三方对发行人线上销售渠道虚构信用评价、好评返现等行为。对此，公司在回复中明确表示不存在以上行为。
在亚马逊之外，睿联技术也在拓展其他线上渠道。报告期内，该公司通过官网实现的销售收入占比分别为15.22%、15.05%和20.02%，目前已成为公司产品的第二大销售渠道。
重营销，轻研发
睿联技术围绕“技术+品牌”构建差异化、平台化的家用视频监控产品发展体系。该公司表示，技术持续创新是保持公司产品竞争力，实现公司良性发展的根本所在。招股书中显示，报告期内，睿联技术研发费用分别为4076.64万元、3245.12万元、4728.39万元，占营业收入的比重为7.77%、3.38%和3.46%。
公司所处行业属于技术密集型行业，公司根据市场需求和技术进步，需要持续增加研发投入，不断推出新产品以巩固公司的竞争优势。然而，与同类型的重技术、重品牌的公司相比，睿联技术的研发费用占比不高，同行业可比公司安克创新、华宝新能和影石创新三家公司平均值为8.07%、6.78%、4.49%。
与国内视频监控行业可比公司相比，睿联技术研发占比仍偏低。同报告期内，萤石网络、同为股份、安联锐视三家公司研发费用占营业收入的比例的平均值为10.66%、11.86%、11.70%。睿联技术在回复问询函中表示，公司研发费用率低于同行业可比公司，主要是业务及研发模式、下游目标市场、研发方向等方面不同所致。
再看营业成本的大头，其销售费用位于首位，分别占当期营业收入的29.13%、17.40%和17.95%，高于研发投入数倍。招股书显示，销售费用主要包括销售平台费、市场推广费、职工薪酬等。
该公司表示，近年来国内人工成本持续上升，随着公司经营规模的扩大，薪酬水平支出将会进一步增加。
募资盖楼？
据睿联技术提交的招股说明书显示，睿联技术此次计划募资11.23亿元，其中，5.4亿元用于研发中心升级项目，3.83亿元用于总部运营中心与信息化升级项目，2亿元用于补充流动资金。
值得注意的是，在研发中心升级项目和总部运营中心及信息化升级项目中，该公司计划分别将1.51亿元和1.34亿元用于场地购置及装修，两者合计约2.85亿元，达到募资金额的四分之一。
深交所在之前的问询函中，要求睿联技术说明募投项目是否涉及购买房产或土地使用权，结合项目建设内容说明实施的必要性、合理性，是否符合土地规划用途等情形。
对此，睿联技术回复称，公司研发中心升级项目、总部运营中心与信息化升级项目拟购置房产或土地使用权具有必要性、合理性，符合公司主营业务增长需求，不存在投入或变相投入房地产开发等情形。
不过，一两个亿想要盖楼，也基本不可能实现。
睿联技术目前主要经营场所都通过租赁方式取得，该公司表示，如果未来公司在租赁合同到期后无法顺利续租或者是在出租方提前终止租赁情况下无法及时找到合适的替代场所，将面临经营场所变动及搬迁的风险，可能对正常生产经营造成一定不利影响。
