涨停！靠新冠试剂盒出口美国，净利润预增300倍！当心“带刺的玫瑰”？

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10月17日，前三季度归属净利润预增超300倍的重磅利好，最终把九安医疗送上了涨停板。

消息面上，九安医疗预计前三季度净利160亿-163亿元，同比增31818.29%-32416.76%。iHealth试剂盒正是九安医疗业绩高涨的主要因素。

疫情前的九安医疗连续七年扣非净利为负值。疫情暴发后，九安医疗开发了新冠抗原检测试剂产品并接连拿下海外订单，公司此前布局的海外渠道也为其带来助力。

但新冠红利不可持续，手握巨额资金，九安医疗下一步将如何？

因抗原检测试剂净利大增

根据业绩预告，受疫情影响，九安医疗的iHealth试剂盒在美国市场需求旺盛，业绩较去年同期大幅增长。

图片来源：2022年前三季度业绩预告截图

iHealth试剂盒是一款新冠抗原检测试剂盒，可由个人自行采集前鼻腔拭子样本进行操作。疫情暴发后，九安医疗开发了新冠抗原检测试剂产品，并拿下了美国FDA应急使用授权。九安医疗美国子公司iHealth在硅谷10多年的互联网医疗经验也为公司打开销路。

业绩暴涨，让市场更关注的是九安医疗的iHealth试剂盒营收是否可持续。

图片来源：九安医疗2022上半年财报截图

事实上，新冠抗原检测试剂盒并非九安医疗的主营业务。作为国内第一家血压计行业上市公司，九安医疗疫情前专注于健康类电子产品和智能硬件研发生产。

由于国内家用医疗仪器竞争激烈，毛利率不断走低，九安医疗于2010年左右开始尝试向互联网转型。2011年，九安医疗面向海外推出了基于移动互联网对用户进行健康管理的iHealth系列产品。

在血压计、血糖仪等传统硬件业务基础上，九安医疗推进糖尿病诊疗照护“O+O”（Offline+Online，即线下＋线上）模式。不过，由于在互联网医疗上投入过大，九安医疗2013-2019年的扣非净利润一直为负值，业绩长期承压。

“过去11年，算上用于投资并购的10亿元，公司在互联网医疗板块的投入已有20亿元。”九安医疗董事长刘毅在接受媒体采访时给出这样一组数据。

2019年，九安医疗曾收到了来自深交所的年报问询函，被要求结合公司所属行业状况、公司经营情况、财务情况等因素，说明最近六年扣非后净利润持续为负的具体原因，并详细说明公司持续经营能力是否存在重大不确定性等。

iHealth试剂盒让九安医疗一战成名，业绩也因此扭转，九安医疗接下来的动作让市场尤为关注。

有投资者在互动易上提问称，“请问公司抗原检测试剂盒需求不再时，有没有考虑更积极的投资？寻找到培育新的业绩增长点？如何更好地平复业绩，不至于大起大落？”

对于新冠抗原检测市场，海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东认为，疫情的有效控制，防治方式的多样化，未来市场对抗原检测的需求或许将难达预期。

刘毅曾表示，九安医疗将坚持糖尿病诊疗照护“O+O”（Offline+Online，即线下＋线上）模式，新冠自测试剂盒的销售让公司拥有了更充沛的资金。

图片来源：九安医疗官网截图

自2019年业务结构优化调整后，九安医疗集中精力和资源，紧密围绕加速推动糖尿病诊疗照护“O+O”新模式在中国、美国的落地战略和爆款产品战略开展主营业务。目前，九安医疗的糖尿病诊疗照护“O+O”新模式已在全国约50个城市、230余家医院落地，公司计划未来3-4年在全国共开设约600家照护中心。

西街观察

九安医疗可能是“带刺的玫瑰”

前三季度归属净利润预增超300倍的重磅利好最终把九安医疗送上了涨停板。目前，九安医疗市盈率只有0.8倍，为两市最低，但这样的市盈率有一定的迷惑迹象，因为这种业绩爆发可持续性很低，对于价值投资者而言，如果把这个市盈率作为判断投资价值的依据，就好比手握着一把“带刺的玫瑰”。

在本栏看来，九安医疗的三季报业绩预告只是看上去很美。虽然前三季度归属净利润高达160亿-163亿元，但是如果再看半年报和一季报，半年报净利润152.4亿元，一季报净利润143.1亿元。

图片来源：九安医疗2022 年第一季度报告

也就是说，九安医疗的巨额利润主要是在一季度获得，而二季度的净利润为9.32亿元，三季度净利润为7.56亿-10.56亿元。

不可否认，每季度近10亿元的利润是相当牛的，折合年化40亿元净利润，按照4.81亿股的总股本计算，每股收益也能超过8元，但是如果按照8元的每股收益计算，51元的股价也是比较合理的，所以本栏说，投资者对于九安医疗的估值，并没有达到狂热的程度。

那么为什么九安医疗的股价会从最高98.46元（前复权统计）向下调整超过一半？这可能是由于投资者认为九安医疗每季度10亿元的净利润水平很难长期维持。从2021年度看，九安医疗的每股收益为2元，即如果按照这2元的每股收益计算，九安医疗目前的市盈率已经超过25倍。

但是本栏说过，上市公司的突发收益可以参照上市公司中彩票计算，即160亿元的突发利润，可以增加上市公司160亿元的市值，每股大约33元的股价为这部分突发收益，51元中另外18元为上市公司的市盈率收益，即按照2元的每股收益计算，公司的市盈率为9倍，这就是一个比较合理的水平了。

为什么九安医疗没有出现类似于彩虹集团的过度炒作？可能有以下几点原因。

首先是累计涨幅已经很大。其次是九安医疗的总市值较高。最后，公司股价是突然从底部拉升，在这一过程中，主要是掌握公司真实基本面的机构投资者不断买入，其他投资者很难持有到最高点，而当公司公布重大利好的时候，持股机构担心未来没有出逃的机会，所以借利好提前出逃，于是出现了股价没有出现重大泡沫的情况，毕竟胜利大逃亡远比赚更多利润更加重要。

对于投资者来说，现在还能不能买入并持有九安医疗？在本栏看来，九安医疗目前账面上有大量的现金储备，这些现金如何安排成为了最重要的事情。如果上市公司把这些资金用于大比例的现金分红，那么现在的股价也就是正常的股价，投资者买入不买入其实区别不大。如果上市公司把这些现金用来再投资，那么这就要看资金投向，如果是好项目，那么股价仍有进一步上涨的空间，但如果是比较倾向于大股东价值的项目，那么对于股价就是不利的。

此外还有一种可能，就是如果发起股份回购并把回购所得股份用来股权激励或者员工持股计划，那这个利润就将大打折扣，对股价不一定有利。

评论员丨周科竞

记者丨姚倩

编辑丨张兰

图片丨北京商报、财报截图、东方财富截图、视觉中国等