财说 | 宠物食品有多赚钱？全行业都忙着扩产并购

记者 | 袁颖琪编辑 | 陈菲遐

A股上市的宠物公司们正在经历业绩和股价双双向好的“高光”时刻。

业绩方面，源飞宠物（001222.SZ）上半年营收5.48亿元，同比增长14.45%；净利润1.11亿元，同比增长71.85%；中宠股份（002891.SZ）营收15.9亿元，同比增长26.42%；净利润0.74亿元，同比增长4.88%；佩蒂股份（300673.SZ）营收8.46亿元，同比增长18.93%；实现净利润0.91亿元，同比增长37.21%。

二级市场上，刚刚登陆资本市场的源飞宠物股价已翻倍；中宠股份和佩蒂股份今年4月以来股价涨幅分别为31.75%和45.5%，大幅跑赢上证指数。此外，还有福贝宠物、乖宝宠物和天元宠物正在排队上市中。

一般来说，当一个行业内的公司扎堆上市，这个行业大概率正处于快速扩张期。那么，宠物业到底有多赚钱？门槛又有多高？

宠物食品公司赚钱吗？

年轻人养猫养狗已经成为了趋势，每年花费在猫主子狗主子身上的金额与日俱增。特别是宠物食品。宠物食品分为主粮、零食和保健品三类。根据艾瑞咨询数据，未来三年宠物食品市场将迎来快速发展期，市场规模将从当前的1337亿元，增长至2025年的2417亿元，年复合增速高达21.8%。

上市公司中，中宠股份、路斯股份（832419.BJ）和排队上市中的福贝宠物、乖宝宠物都主营宠物食品。其中，中宠股份在已上市的宠物公司中规模最大；乖宝宠物与中宠股份规模相当；另一家较早上市的佩蒂股份主营狗咬胶，近几年也开始发力宠物主粮，上半年公司宠物主粮产品营业收入5990万元，占总营收的7%；新近上市的源飞宠物则是以宠物牵引绳为主，宠物零食为辅，宠物零食贡献33%的收入；天元宠物则主营猫爬架等宠物用品。

数据显示，2016-2019年，我国宠物食品市场规模保持快速增长趋势，2020年宠物食品市场规模较2019年出现小幅下降，同比下降5.2%，主要原因是受新冠肺炎疫情的影响。2021年我国宠物食品市场规模恢复增长，达1282亿元，同比增长13.5%，预计2022年我国宠物食品市场规模将达1508亿元。

宠物食品市场规模虽然快速增长，但并不暴利。

目前披露数据的宠物食品公司中，福贝宠物毛利率远高于行业平均，主要是因为主营线上渠道，辅助以外协生产，因而资产模式较轻、周转更快。其他企业都以出口ODM或自己生产为主，毛利率中枢只有25%。而且，代工出口业务的毛利率要低于自有品牌销售的毛利率。净利率方面，福贝宠物凭借毛利率优势，净利率高达24%，其余几家宠物食品上市公司的净利率均不足10%。值得一提的是，今年以来人民币兑美元出现贬值，出口占比较大的企业收获汇兑收益。上半年，源飞宠物和佩蒂股份的净利率有明显提升。

巨大市场空间还是让不少“圈外人”觊觎。

朝云集团（6601.HK）去年推出宠物食品品牌“倔强嘴巴”，来伊份（603777.SH）早在2019年时就开始布局宠物赛道，近期子公司拟以0元让中宠股份持有的1000万共青城金瑞股权投资合伙企业(有限合伙)份额，占基金5%份额。共青城金瑞重点关注宠物食品、用品、宠物连锁零售等相关行业。

尽管宠物赛道吸引了众多资本涌入，但国内宠物食品竞争格局仍十分分散，市场集中度CR10（市场占有率前十之和所占比例）仅24%，第一的玛氏市占率也仅为7.9%。

美国、日本等成熟市场，宠物食品行业集中度高。日本宠物食品市场CR3为49.8%，美国CR3为69.2%。这意味着未来我国宠物食品市场集中度的提高，将为国产品牌带来发展机遇。

全行业都忙着扩产

如果熟悉A股公司，投资者一定知道，一个行业一旦扎堆上市，就意味着这个行业目前正处于快速扩张期。募投得来的资金一大方向就是扩产。

数据显示，源飞宠物、福贝宠物和乖宝宠物也都计划将IPO募集资金投入产能扩建项目。此外，中宠股份近日发布可转债预案，拟募集资金投向干粮、湿粮、冻干食品等项目建设，进一步扩充公司在主粮行业的产能。路斯股份年产3万吨主粮项目的一期生产线已自6月份进入试产阶段，项目预计全部达产日期为2023年6月末。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

值得一提的是，以出口为主的宠物食品企业都在早期进行了全球化产能布局。中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物和乖宝宠物均在东南亚如柬埔寨、泰国等地设有生产基地。

目前上市公司中，乖宝宠物、中宠股份和福贝宠物的销售费用投入明显更高。乖宝宠物国内销售规模最大，销售费用占营业收入的比达到13.8%，排在上市公司中第一。与此同时，宠物食品毛利并不高。乖宝宠物自主品牌贡献收入较多，毛利率能达到28%；中宠股份代工业务占比较高，毛利率只有20%。净利率方面，两家企业均不足5%。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

宠物食品公司不约而同做的另一件事就是并购。全球宠物食品市场基本被玛氏、雀巢等几家大企业所垄断。国内宠物食品同质化程度高，品牌粘性不强。因此，收购境外品牌成了我国宠物食品领域的一大特点。例如，中宠股份2021年年初以3300万新西兰元收购新西兰高端宠物罐头品牌Petfood70%的股份。

渠道方面，以玛氏、雀巢普瑞纳为代表的外资企业先于本土企业建立渠道优势，在商超等KA市场占据较高市场份额。不过，电子商务的兴起，也给国内品牌提供了机遇。宠物食品十分贴合线上消费特点。国内宠物企业的自有品牌由于没有品牌溢价，多以价格优势打开市场，而线下渠道竞争激烈，渠道费用更高，因此线上就成了他们实现弯道超车的更好选项。

近些年，宠物食品线上渠道销售快速增长。以乖宝宠物为例，其收购的境外品牌“Waggin'Train”的销售主打商超渠道，而自有品牌“麦富迪”则通过天猫、京东等电商平台销售更多。福贝宠物全部采用线上渠道销售，生产方面也有较大比例采用外协贴牌的模式。

可以看出，宠物食品赛道虽然前景广阔，但由于产品同质化严重，薄利多销成了大多数企业的选择。2020年以后，多数宠物食品企业毛利率出现下滑，虽然有疫情和原材料成本上升的影响，但日益激烈的竞争也不可忽视。佩蒂股份表示：“中国宠物食品市场上同质化竞争主要体现为供应链同质化，竞争日趋激烈。” 竞争又会进一步压缩企业的盈利空间。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

可以预见的是，薄利多销的宠物食品行业，未来的竞争将更加激烈。