明年券商业绩能否反转？首席“大咖”剖析行业看点

中国证券业协会（简称：中证协）数据显示，2022年前三季度140家证券公司营业收入同比下降16.95%，净利润同比下降18.90%。

券商行业明年发展前景如何？中信证券、华泰证券、西部证券等多家券商近日发布的证券行业投资策略报告认为，资本市场改革的持续推进以及居民财富持续向资本市场迁移，将成为推动证券公司业绩持续改善的核心驱动因素；预计2023年证券行业业绩有望迎来拐点，财富管理、机构业务空间将进一步打开。多位资深分析师围绕券商投行业务、资管业务、行业格局等展开分析，速来围观。

两大因素助力券商业绩改善

今年前三季度多数券商业绩承压。中证协数据显示，2022年前三季度，140家证券公司实现营业收入3042.42亿元，同比下降16.95%，实现净利润1167.63亿元，同比下降18.90%。其中，41家上市券商共实现营业收入3710.38亿元，同比下降21.03%。纵观上市券商三季报，券商行业业绩增速不佳，普遍受到自营收入拖累。

多位业内人士表示，未来两大因素助力券商业绩改善，关注基本面反转催化剂，预计2023年全行业业绩有望迎来拐点。

中信证券金融产业首席分析师田良表示，资本市场改革的持续推进以及居民财富持续向资本市场迁移，是推动证券公司业绩持续改善的核心驱动因素。

在田良看来，一方面，2022年前三季度，相较融资规模大幅下滑的海外市场，A股市场保持了较为稳定的融资节奏。未来随着全面注册制的落地，A股资本市场融资规模有望保持稳定增长。另一方面，券商加速布局财富管理蓝海市场，开拓行业利润增长空间。公募基金整体规模在2020-2025年有望保持14%的年均复合增长率，在各类金融资产中居首，拥有优秀公募子公司的证券公司有望受益。

“未来财富管理、机构业务空间将进一步打开。”对于券商业务的发展趋势，华泰证券大金融团队首席分析师沈娟观点鲜明。她认为，在财富管理端，传统经纪业务面临变革，财富管理转型深化，头部券商基金投顾规模突破100亿元量级。而在机构业务端，在监管强调金融服务实体经济和提升直接融资占比的背景下，投行业务将继续享受改革红利。

业绩方面，东吴证券非银金融首席分析师胡翔表示，今年以来市场波动下券商业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。随着资本市场政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元，同比增长19.8%，其中投行和自营业务贡献增量，经纪、两融和资管业务随市场回暖稳中有进。

券商投行业务迈向高水平竞争

证券行业集中度有所抬升。据西部证券研报统计，以41家上市券商作为统计样本，截至2022年第三季度，营业收入CR5（排名前五的券商合计占比）为40.5%，归母净利润CR5为44.7%，分别较2021年末增长3.3%和5.2%。

“展望行业格局，马太效应将强化，龙头强者恒强。”沈娟认为，龙头券商融资能力突出、资产负债表利用效率高，财富管理转型更深、机构服务能力更强，有望有效把握客户服务拓展的广阔盈利空间。对比而言，中小券商较难形成全业务链竞争优势，未来或更集中于细分赛道，将优势业务做精、做强。

对于近年来备受关注的投行业务竞争，西部证券非银行业首席分析师罗钻辉分析，券商投行业务将逐步迈向高水平竞争。一是投行需要提供更高水平的综合服务，不仅仅是围绕客户的条线之间合作，已经开始逐步向不同客群之间的协同协作发展。二是投行需要建立更有效的合规风控体系。三是更精准的发行定价要求。IPO、再融资和债券发行预期将更加市场化，尤其是在科创板要求跟投的背景下，发行和定价能力的作用更为关键。

此外，互联网券商蓬勃发展是券商分析师关注的另一行业新趋势。

开源证券非银金融行业首席分析师高超表示，中长期看，我国股民渗透率和证券化率均有较大提升空间，互联网券商赛道空间广阔。2022年互联网券商业绩保持较好成长性，例如，东方财富2022上半年经纪业务净收入同比增长28%。

分析师：看好券商板块战略配置机会

11月以来，券商板块随整体市场情绪回暖显著走强。Wind数据显示，截至12月14日，11月以来券商指数（886054.WI）累计上涨12.79%，跑赢上证指数等同期主要股指表现。多位券商分析师表示，当前券商板块估值处于历史低位，看好该板块的战略配置机会。

估值方面，胡翔分析，当前券商板块估值水平仍处于近二十年的底部区域，下行空间有限。预计随着权益市场景气度回升、央企国企估值逐渐抬升，证券板块将迎来估值修复。建议关注注册制及财富管理等主线机遇。

沈娟表示，看好券商战略配置机会。目前市场虽然有一些风险因素交织，但板块估值和基金仓位已处于历史低位，风险释放较为充分，向下空间有限。且行业变革创新不止，业务趋势向上。

展望未来，浙商证券研报称，资本市场改革稳步推进叠加大资管行业高质量发展，将助力券商基本面向上修复。选股思路方面，继续看好以大投行为主的机构化业务较强的头部券商，以及大财富管理赛道具备成长性的券商。

编辑：于红波