打铁还需自身硬 明星概念股应回归本质

（原标题：每经热评丨打铁还需自身硬 明星概念股应回归本质）

10月12日，“鹿晗概念股”风华秋实又一次向港交所递交了招股申请书，这是两年中的第5次，和风华秋实前后脚递表的还有被称为“周杰伦概念股”的巨星传奇。

风华秋实成立超10年，主要授出音乐版权及音乐录制业务，辅以演唱会主办等。2019年至2021年、2022年上半年，鹿晗直接应占收入金额分别占风华秋实总收入的约25.5%、21.2%、9.3%和25.2%。除了与明星绑定的业务，其演唱会主办及制作业务下滑明显，由2018年60%的营收占比跌到2022年上半年的1.7%。一旦失去流量倚仗，其余业务要支撑起公司运营，难度可想而知。

资本市场中，高度依赖明星甚至是单个流量艺人的公司并不少见。诚然，流量明星十分吸金，但从大环境来看，受疫情、限薪等多重因素影响，明星红利已在逐渐消散，靠知名艺人的明星概念股在资本市场走得磕磕绊绊。

以乐华娱乐为例，该公司在IPO“临门一脚”时宣布暂缓上市。

乐华娱乐的发展，与选秀红利紧密相关。其旗下知名艺人，如孟美岐、李汶翰等均是通过选秀类节目出圈。营收主要以艺人管理业务为主。不过，随着监管趋严，公司对头部艺人的依赖越来越严重。2019年至2021年，王一博应占收入分别占乐华娱乐同期总收入的16.8%、36.7%及49.5%；2022年前四个月，这一比例抬高至56.8%。

但明星本身有很大不确定性，流量为王的时代，炒作成为明星蹿红的捷径，专业能力不达标也可在非专业领域圈钱，提升演技、拍作品不如立人设上综艺讨巧，从业门槛下降使部分艺人对自身行为约束不足，近年来明星“塌方”率明显提高，靠流量衍生的商业帝国若遭反噬，承担苦果的还是娱乐公司。

艺人经纪的高毛利、高变现也越来越难以维持。

以几家公布了艺人经纪业务营收情况的A股公司来看，2019年至2021年，华策影视（SZ300133，股价4.45元，市值84.60亿元）艺人经纪业务毛利率由53.33%下降至45.46%。靠电影《你好，李焕英》收获一波好感的北京文化（SZ000802，股价4.02元，市值28.78亿元），2021年艺人经纪营收仅86.03万元，占比0.29%。2021年，欢瑞世纪（SZ000892，股价3.72元，市值36.49亿元）艺人经纪业务占营收的比重由上年同期的52.57%降至27.53%，今年还因直播带货对赌“翻车”。

综上，在笔者看来，能向外延伸，可持续的业务才是娱乐公司做大做强的资本。流量为王的时代正在消逝，就当前已有的尝试来看，艺术创造具有相对持久的生命力仍是颠扑不破的真理，娱乐公司也是时候回归本质了。