智迪科技IPO“二进宫”：割舍自主品牌，资产负债率超同行29%

（原标题：智迪科技IPO“二进宫”：割舍自主品牌，资产负债率超同行29%）

珠海市高新区或将迎来又一所上市公司。9月15日，珠海市智迪科技股份有限公司（以下简称“智迪科技”）将于创业板上会。

此次IPO上会是智迪科技“二进宫”。2016年，智迪科技曾递交过申报稿，于一年后收到证监会的反馈意见，但最终折戟。

五年后再闯关创业板，公司实控人由一位变成了两位。2016年申报稿显示，谢伟明合计控制智迪科技49.19%的股权，为唯一实控人。五年后，公司实控人新增了黎柏松，两人合计持有公司82.77%的股份。

割舍自主品牌，盈利下滑

智迪科技主要从事键盘、鼠标等计算机外设产品的研发、生产及销售业务，主要产品为计算机外设鼠标、键盘产品，目前已形成商务办公类和电竞游戏类两大产品线。

2019-2021年（以下简称“报告期内”），公司主要采取ODM模式为下游品牌商生产产品，主要客户包括联想、罗技、IKBC等。

实际上，智迪科技曾经拥有自主品牌。2010年公司就开始进行自主品牌“富勒”的建设运营。2019年，由于经营计划发生调整，公司割舍自主品牌业务。

报告期内，自主品牌“富勒”主要通过经销商出售，这一渠道销售规模及占比显著下降，分别为7234.56万元、2959.67万元及1509.78万元，占主营业务收入比例分别为12.48%、3.85%及1.38%。

2019年9月，公司将“富勒”品牌4项境内商标转让给上海韬迪，转让总价款为500万元。截至2021年末，上海韬迪尚未向公司支付的商标转让款余额为330万元。

招股书透露，放弃自主品牌主要为了提高盈利。但事实上并没有达到这一效果。报告期内，公司营业收入分别为5.88亿元、7.8亿元及11.09亿元。但净利润分别为3321.35万元、7100.29万元和5911.53万元，不增反降。2021年，公司扣非净利润较2020年下降20.84%。

增收不增利，最主要的原因在于营收未能覆盖营业成本的增加。

报告期内，公司主营业务成本中原材料占比均超过75%。受新冠疫情、中美贸易摩擦、消费电子行业终端需求复苏等因素的影响，部分原材料因上游大宗商品价格上行而涨价。

2021年，原材料费用从5.67亿元提升至8.38亿元，增幅将近48%。各类原材料普遍有一定幅度的提价。例如IC类提价比例为21.74%、塑胶件为35%、包材为27.59%。

汇兑损失是另一重打击。报告期内，公司外销收入占比较高，超过六成，并采用美元结算。由于2021年以来美元结算的境外收入平均汇率从6.9跌至6.46，汇率变动拉低了毛利率。同年，公司用美元结算的境外收入达到1.32亿美元，给主营业务毛利率带来的变动影响为-7.50%。

另外，公司外销产品主要采用海运的方式。2021年以来，运费上涨、集装箱短缺、船期延误、港口拥堵频繁出现。受突发新冠疫情影响，距离公司较近的盐田港、南沙港曾出现集装箱处理能力显著下降的情况，海运费用显著增加。

招股书中并未详细列出运输费用，而是将运输费列入营业成本。2021年，公司营业成本达9.43亿元，增幅超过56%。

根据招股书，公司主营业务毛利率分别为20.79%、21.92%及14.42%，明显下降。

2021年，同行业的显盈科技（301067.SZ）毛利率24.46%，传艺科技（002866.SZ）为21.12%，远远高于智迪科技。

资产负债率超均值29个点

近些年，我国劳动力成本呈现上升趋势。智迪科技计划在东南亚地区开设工厂，通过区域转移来降低综合劳动力成本。

由于越南生产基地的前期筹建支出较多，导致净现金流量在2021年度为负数，公司每股净现金流量为-0.32元，投资活动产生的现金流量净额为-4992.56万元。

越南生产基地进一步增加公司的管理费用和折旧费用。2021年，公司折旧摊销费523.12万元，同比增长16.07%。同年，智迪科技子公司越南智迪亏损714.38万元。

除了越南智迪，其他几家子公司也“不好过”，不是资不抵债就是亏损状态。状态最差的为捷锐科技，2021年亏损177.87万元，净资产为-1179.22万元。此外，朗冠模具、龙狮科技和香港智迪均为负资产。

报告期内，公司向前五大客户销售金额占营业收入的比重分别为61.28%、66.18%和66.50%，客户集中度较高。

值得一提的是，从智迪科技的客户变化中，折射出新兴产业的发展。报告期内，发行人新增的前五大客户包括赛睿、美商海盗船以及罗技。赛睿是专注于电竞游戏领域的公司，美商海盗船则是全球电竞游戏高性能产品的提供商。

据招股书，美商海盗船为公司2021年第五大客户，赛睿为2020年和2021年第三大客户。智迪科技与电竞企业持续扩大合作，背后离不开电竞游戏市场发展的带动。

报告期内，智迪科技应用于电竞游戏场景的产品销售金额占比从19.59%提升至37.12%。

不过，新增客户也让智迪科技“负债累累”。由于新增客户美商海盗船以及乌龟海岸的订单数量增加，且原材料涨价趋势明显，公司提前储备原材料，使得原材料采购金额大幅上升，应付账款相应增加。2020年末，公司应付账款余额较2019年末增加10601.12万元，增幅达93.91%，几乎翻倍。

加上业务规模扩大，所需的运营资金有所增长，短期借款也有所增加。

各报告期末，公司的负债总额分别为3.06亿元、4.46亿元和5.34亿元，超过九成为流动负债。流动负债中，主要为短期借款和应付账款。2021年，短期借款1.94亿元，占比40.29%；应付账款2.34亿元，占比48.42%。

报告期内，公司资产负债率为65%左右。2021年，同行资产负债率仅35.94%，智迪科技高出同行均值约29个点。

流动比率、速动比率方面，智迪科技亦低于同行业上市公司。2021年，行业平均流动比率、速动比率为2.27、1.68，公司分别为为1.15、0.65。