“举债式”扩张致“债台高筑”，东方盛虹发行GDR谋“钱”路

在政策、市场助力下，中国企业掀起“出海上市潮”。如今，东方盛虹（000301.SZ）也成为其中一员。12月22日，东方盛虹发布关于GDR发行价格、发行结果等事宜的公告显示，发行价格确定为每份18.05美元，预计本次发行的GDR将于2022年12月28日（瑞士时间）左右正式在瑞士证券交易所上市。

钛媒体APP注意到，近年来，东方盛虹走上大刀阔斧的扩张之路，背后更多的是靠举债来维持。截至今年前三季度，东方盛虹负债高达1200亿元。因此，政策东风下，东方盛虹谋“钱”路。值得一提的是，GDR发行前，东方盛虹股价承压显著。12月22日收盘，东方盛虹跌幅达9.62%。

拟募资7.18亿美元

据了解，此次从筹备到发行，东方盛虹只用了近4个月的时间。公告显示，公司本次GDR发行价格确定为每份18.05美元，发行的GDR数量为3979.4万份，所代表的基础证券A股股票为3.98亿股，募集资金总额约为7.18亿美元。钛媒体APP了解到，截至目前，东方盛虹此次发行为今年国内企业在海外发行GDR融资规模第一大的IPO项目。

根据瑞士证券交易所的相关规则以及国际市场惯例，预计东方盛虹本次发行的GDR于瑞士时间2022年12月28日左右在瑞士证券交易所正式上市。

据公告显示，东方盛虹的控股股东江苏盛虹科技及其控股股东江苏盛虹新材料集团已承诺参与本次发行，安排指定主体下达合计金额5亿美元的有效认购订单，最终认购GDR的数量由公司及联席全球协调人视本次发行情况决定，但不会超过本次最终发行GDR总数的80%，与此同时，公司承诺遵守《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》关于控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的存托凭证自上市之日起36个月内不得转让的规定。

钛媒体APP注意到，不止东方盛虹，隆基绿能（601012.SH）、天顺风能（002531.SZ）、天能股份（688819.SH）都在近期公告拟筹划境外发行GDR并在瑞士证券交易所上市。今年以来，A股市场已有20余家上市公司完成或筹划发行GDR并在瑞交所上市。

独立国际策划研究员陈佳对钛媒体APP表示，最初依托GDR发行实现境外交易所上市模式的企业主要集中传统电力、金融和医疗健康企业。随着“出海潮”的扩大，GDR的发行项目已涵盖新经济的多个领域，包括新能源、第三代半导体、生物医药、新消费板块等。

这与政策的推动密切相关。今年2月，中国证监会正式发布了《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，优化了沪伦通存托凭证机制，拓展了境内外资本市场互联互通机制，实现了“中欧通”。陈佳认为，从技术上说，GDR的发行流程如今越来越优化，审批流程越来越顺畅，发行折价率越来越合理，对战投吸引力越来越大，该模式有望在未来一段时间成为中资出海的一个主流方式。

事实上，GDR实质就是增发，只不过在海外增发。一般情况下，发行前难以大幅上涨，且大多数情况还要压低价格。交易行情显示，东方盛虹12月22日股价收跌9.62%。

不断扩张背后负债超千亿

谈及发行GDR募集的用途，东方盛虹表示，主要考虑用于扩大新能源新材料的产能或建设新产品产能；发展垂直整合炼化业务能力，包括支持从全球市场采购上游原材料；寻求潜在投资、并购机会及发展中国大陆以外的管理及营销网络；投资研究以提升产品开发技术能力；及用作运营资金及其他一般公司用途等。

钛媒体APP注意到，近年来，东方盛虹不断激进扩张。根据半年报显示，东方盛虹报告期内正在进行的重大的非股权投资项目达到13个，投资项目涉及行业包括电力及热力生产和供应、石油加工、化工以及化学纤维制造业。

今年11月末，东方盛虹又宣布公司三级控股子公司江苏盛景新材料拟投资97.3亿元建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目。同时，公司二级控股子公司湖北海格斯新能源拟投资186.84亿元建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目。

不过，东方盛虹的账上资金并不充裕。截至今年前三季度，公司总负债金额达到了1228.76亿元，对应负债率达到79.29%，创历史新高。其中，其短期借款213.11亿元，一年内到期的非流动负债78.35亿元，应付票据及应付账款164.38亿元，长期借款651.08亿元。而同期内，东方盛虹账面上的货币资金有131.12亿元。

靠“举债”过日子的东方盛虹，试图通过各种方式拓宽融资渠道。据不完全统计，公司在2018年-2022年7月，已通过公司债、定增、可转债等多种方式累计募得资金386.14亿元，是过去4年公司归属净利润总和的4.89倍。

在东方盛虹大举扩张的同时，公司的盈利能力却并不稳定。财报显示，今年前三季度，公司营业收入为467.08亿元，同比增长16.17%；净利润为15.77亿元，同比骤降近60%。其中，第三季度公司实现营收164.66亿元，同比增长17.14%；实现归母净利润-0.59亿元，同比下降105.78%；扣非净利润-4.63亿元，同比下降333.6%。

对于不断激进扩张的东方盛虹而言，资金链的重要性不言而喻，这也是其趁着东风发行GDR的重要原因。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）