还嫌通胀不够高？英国经济居然学起了土耳其

在宣布大规模减税计划后，英镑汇率今日跌至半个世纪以来最低水平。

综合路透社和英国广播公司消息，在今日（9月26日）亚洲早盘交易中，英镑兑美元汇率大幅下跌至1971年以来的最低水平。英镑一度下跌4.9%，至1英镑兑1.0327美元水平，随后收复部分失地。

英镑汇率跌破1.04关口 图源英为财情

据《金融时报》报道，英镑此次遭受重创，很大程度上和英国财政大臣科沃滕（Kwasi Kwarteng）的减税政策有关。在上周五官宣450亿英镑减税计划后，科沃滕周日进一步表示，“还会有更多措施出台。”

英国政府有意通过减税等扩张政策，来提振经济增长。但在市场看来，通货膨胀、能源危机、劳工短缺等问题依然存在，经济前景不明。在减税的同时，英国政府难免要靠借钱过日子，这更加剧了投资者的恐慌情绪。

英镑汇率跌至历史低点路透社报道截图

值得一提的是，英国已经转入加息通道以抑制高烧不退的通胀问题，但通胀仍未见顶。现在英国政府的举措，无异是在通胀周期中实行扩张性财政政策。站在这个角度上，英国和一路降息的土耳其，可谓“殊途同归”。

不走寻常路的英国，可以剑走偏锋，出奇制胜吗？

宣布减税后汇率大暴跌，“英国央行可能不得不干预”

当地时间9月23日，特拉斯政府宣布了450亿英镑（约合3368亿元人民币）的一揽子减税计划，包括下调公司税、最高税率、所得税基本税率，大幅削减印花税等等。

科沃滕表示，“我们的计划是通过税收激励和改革扩大经济供给面。”综合英媒报道，此次减税规模超过了1988年撒切尔夫人执政时期推出的减税措施，这是英国自1972年以来规模最大的一次。

英财政大臣推文截图图源社交媒体

市场未必买账，英国很快遭遇“股债汇”三杀。但新政府似乎无意转向，据《金融时报》消息，科沃滕上周日进一步表示，“还会有更多措施出台”，他坚称上周五宣布的450亿英镑减税只是一个开始。

市场也做出了回应：本周一早盘，英镑延续跌势。英镑汇率突破1985年2月的1英镑兑1.054美元记录，再度加剧人们对汇率平价的担忧。不少经济学家和投资者警告称，英国央行将不得不出手干预，支撑英镑。

用推升通胀来换经济增长，靠谱吗？

减税属于扩张性财政政策。理论上，它短期内会支撑经济增长，也会推高通胀。但在外界看来，英国此时推出减税政策压力非常大，很可能“推高通胀”的影响将远超“拉动经济增长”的效果，得不偿失。

从通胀方面来看，今年4月以来，英国通胀水平接连刷新40年来最高纪录，物价危机已经压垮低收入民众的基本生活。但英国央行警告称，通胀水平还远远没到顶峰，第四季度可能再创新高 。

英国饱受通胀困扰图源英国统计局

目前来看，英国通胀受国内外多种因素影响，可谓久病难医。

例如就国内而言，“脱欧”后的英国因限制移民劳工、新冠疫情持续等因素，出现劳动力短缺的问题，这带动工资上涨，触发薪资-价格螺旋，推升通胀。

在国外，俄乌战争持续，能源危机蔓延，再加上美元独大格局下，美联储转鹰、加息后美元一路走强，英镑出现贬值。输入性通胀又加大了英国的压力。

从经济增长的角度来看，减税的效果却很可能不理想。

英国经济疲软，离不开“脱欧”带来的一系列冲击，如今再叠加全球高通胀、经济不景气的限制，可以说英国落下了多个病根，这并非“减税”这一剂药方到位就可以药到病除的。

从供给侧来看，英国脱欧后产业链剥离，导致大量投资出逃。某种程度上，这也进一步导致英国生产率和投资水平较低，经济增长缓慢甚至停滞。减税旨在激发企业活力，但是它却难以快速解决生产力和产业链的问题。

按此前英国政府的计划，利润超过25万英镑的公司税率将从19%提升到提高到25%；利润在5-25万英镑的企业，税率酌情变化；利润在5万英镑以下的公司，公司税将保持在19%。特拉斯政府的减税，是取消了这一变动，“不论盈利规模，所有公司的税率都将保持在19%的水平。”

此次减税在企业端，某种程度上并不是大家以为的“减”，企业最终能获得什么样的帮助还有待观察。长期来看，此次减税对投资的拉动效果可能有限。同时，从居民端来看，某些减税政策也不具备普惠性，对经济的提振作用有限。

按照计划，从2023年4月起，英国取消向年收入超过15万英镑的群体额外征收45%的附加税，使用单一的40%的高级所得税税率。显然这个政策也更照顾富人利益。

在通胀周期里搞扩张，英国要做下一个土耳其？

在通胀周期里搞扩张政策，能行吗？

在“埃尔多安经济学”的主导下，土耳其坚持“降息可以抑制通货膨胀”的道路，结果里拉暴跌，经济承压；英国虽然转入了加息通道，但是减税政策的出发点，依然是用牺牲物价来换经济增长。

在外界看来，面对根深蒂固的增长问题，以及错综复杂的通胀问题，英国路子很可能选错了。

在接受彭博社采访时，前美国财长萨默斯评论道，英国现在追求的是“幼稚的（naive）、一厢情愿（wishful-thinking）的供给经济学”，不合时宜。“如果维持当前的政策路径，英镑汇率最终会跌破1美元。”

前美国财长：英镑汇率最终会跌破1美元 彭博社报道截图

值得一提的是，美元走强对全球各国货币都带来了冲击，英国就是其中之一。

俄乌战争后，英国贸易逆差放大图源英国统计局

英国《天空新闻》报道称，在美联储第三次宣布加息75基点以后，美元继续走强，英镑的压力非常大，跌势明显。疲软的英镑会提高美元计价的进口成本，进一步国内加剧通胀。

澳大利亚联邦银行国际经济主管卡普索（JosephCapurso）认为，“英国的糟糕局势加剧了美元强势，美元本周可能再次走高……如果世界经济感到危机，美元可能会大幅上涨。”

“小国税收和大国支出，你不能都想要”

还剩下一个问题。

英国要减税促进经济增长，那么特拉斯政府的开支从哪里来？

借。

文件显示，英国债务管理局（DMO）预测，在大规模财政刺激措施之后，政府的借款规模将大幅增加，这些资金主要将通过发行政府债券来筹集。减税将使英国2022-23财年的净融资需求大增724亿英镑。

英国政府借贷需求增加图源英国债务管理局

美元走强带来加息潮，推升金融和债务压力。从过往历史来看，这是新兴市场国家遭受美国加息、美元一家独大冲击的一大重要原因。如今来看，现在英国多少是有点要自己往上撞了。

美国前财长萨默斯对彭博社表示，英国的行为有点像一个新兴市场，正将自己变成淹没市场（submerging market）。“我希望在某个时候这个政策方案会被逆转，或者我以某种方式错误地判断了局势。但我非常担心英国正在走上这个道路。”

在做客一档节目时，卡梅伦时期掌权的英国前财政大臣乔治·奥斯本（George Osborne）表示，他对新政府的财政政策感到担忧，“你不能靠借钱来实现低税收经济。从根本上说，这种精神分裂必须得到解决。你不能同时要小国的税收和大国的支出。”

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