“新贵”华宝新能上市破发引关注 便携储能冰火两重天

《投资者网》张伟

编辑 胡珊

疫情几年，露营、房车游等户外活动的持续火热，也带动了相关配套产业的发展，便携储能产品就是其中之一。

便携储能产品，可以理解为“大型户外充电宝”，是一种内置高能量锂离子电池，为户外旅行、应急备灾等场景稳定供电的电源系统。与小型燃油发电机相比，便携储能产品具有方便携带、操作简单、绿色环保等特点，户外使用更便捷。

华泰证券认为，受户外、应急的双轮驱动，便携储能产品的市场需求正快速释放。中国化学与物理电源行业协会预计，到2026年，便携储能产品在户外、应急领域的场景渗透率均将超过15%，相关客户对便携储能产品的采购需求合计超过2500万台。

不过，二级市场上，便携储能概念股却出现了与市场需求截然不同的走势。《投资者网》不完全统计发现，截至9月27日收盘，A股10只便携储能概念股中，仅1只股票年内涨幅超过100%，3只股票年内跌幅超过40%。

就在上周，“便携储能第一股”深圳市华宝新能源股份有限公司（下称“华宝新能”，301327.SZ）上市当天即“破发”的表现，也让不少投资者对便携储能行业是否具有持续高成长性持怀疑态度。另一方面，随着入局便携储能的玩家越来越多，市场已成为一片红海，相关上市公司还有多少投资价值可挖，也是投资者关注的问题。

“新贵“上市破发引关注

作为全球户外电源头部企业，同时也是国内户外电源销量增长最快的品牌，9月19日，华宝新能登陆深交所创业板引发市场及投资者的强烈关注。华宝新能的上市之所以引人注目，与其发行价贵、市盈率高、超募资金多，有很大的关系。

据招股书披露，华宝新能的发行价为237.5元/股，是今年A股市场上第二贵新股。这个价格，仅次于最快将于本周上市的万润新能（688275.SH）的299.88元/股。若纵观整个A股市场，华宝新能的发行价也能排在第六的位置。

图表1：A股发行价“200元+”的个股

确实，华宝新能的高发行价吓退了不少投资者，近两成散户中签不缴款，弃购221万股，占新股发行数量的9%，弃购金额达5.25亿元。市场人士宋清辉认为，说到底还是因为投资者对华宝新能的发行价没有信心，因为该股一旦“破发”，高发行价带来的亏损会让不少中小投资者难以承受，最终只好选择“用脚投票”。

除了高发行价，让投资者望而却步的还有华宝新能的市盈率。据招股书披露，华宝新能的发行市盈率为84.6倍，远高于消费电子行业2021年平均静态市盈率37.2倍的水平。在同行业可比公司中，同期，安克创新的扣非市盈率为25.4倍，派能科技为210.1倍。华宝新能认为，低于安克创新、派能科技这两家同行业可比公司的平均市盈率117.8倍的水平。

对此，有投资者表示质疑，认为华宝新能的同行业可比公司市盈率均值主要是被派能科技抬高的。还有投资者认为，虽然同属于储能板块，但华宝新能（便携储能为主）与派能科技（户用储能为主）的产品不同、客户不同，商业模式也有显著差异，华宝新能参照派能科技的市盈率进行估值未必合理。

结果不出所料，华宝新能上市当天即破发。Wind数据显示，9月19日收盘，华宝新能报210.5元/股，较发行价下跌超过11%。截至9月27日收盘，华宝新能报237.3元/股，仍略低于发行价，公司市值228亿元，静态市盈率82倍。

另一方面，得益于高发行价，华宝新能本次IPO最终募资58.29亿元，较预计的6.76亿元超募51.53亿元，超募率762%。在A股近5000家公司中，超募比例排名第二，仅次于已退市的神雾环保。有投资者表示，“这是直接把下辈子的钱都募到手了”、“疯狂割韭菜，恐怕会打击投资者对便携储能行业的信心”。

相关概念股年内走势不一

实际上，就在华宝新能上市引发各方争议的同时，便携储能概念股的年内表现也走势不一、涨跌互现。

《投资者网》不完全统计发现，目前A股市场相关便携储能概念大概有10家公司。Wind数据显示，截至9月27日收盘，年内涨幅最大的是派能科技，接近117%。此外，海能实业涨幅超过20%，银河电子微涨4%。跌幅榜中，*ST长方的跌幅接近50%，拓邦股份、骆驼股份、安克创新的跌幅均超过40%。

图表2：便携储能概念股年内涨跌幅明细

华泰证券的研报称，便携储能行业兼具成长与消费属性，低渗透率存在较大提升空间，需求高增带来成长属性，终端客户关注品牌、渠道和产品力，消费属性提供竞争壁垒。未来有品牌、渠道、产品先发优势的公司有望受益于行业快速发展，对于这类公司，投资者可持续关注。

而在年内股价下跌比较多的公司中，拓邦股份、骆驼股份都希望通过便携储能提升业绩，提升投资价值。

拓邦股份在2022年中报中披露，上半年新能源销售收入8.58亿元，同比增长61%。公司新能源业务未来主要覆盖储能及绿色出行，卡位海外高景气赛道，为便携储能、户用储能、基站储能等领域提供“一站式”解决方案，

骆驼股份8月25日接受机构调研时表示，公司重点推广便携储能、户用储能及工商业储能产品，未来将借助海外B端销售渠道，在北美、欧洲、东南亚、非洲等地销售便携储能和户用储能产品。

便携储能已是“红海”

回到业务本身，华宝新能所属的储能市场已是一片红海，诸神混战。

据招股书披露，华宝新能聚焦消费级便携储能市场。公司2011年成立时的业务以充电宝代加工为主，2015年转向便携储能业务，打造两大自主品牌，其中“电小二”品牌面向中国市场，其“Jackery”品牌面向海外市场。尤其在露营热潮之下，已成为便携储能垂直领域的领先品牌。

不过，虽然号称“便携式储能第一股”，华宝新能实际上还有很多竞争对手。

从产业链划分来看，便携储能上游包括电芯、电池组、电池管理系统、变流器等设备供应商，中游主要是储能系统集成商，下游则包括分销商及消费者。

在华宝新能提及的同行业可比公司中，派能科技的业务涵盖除储能变流器外的所有环节，位居产业链上游。华宝新能、安克创新则需要采购电芯、逆变器、太阳能板等原材料进行组装，属于中游集成商。

故有观点认为，华宝新能在产业链中的议价权并不高。这也是不少投资者认为其市盈率不能向派能科技看齐的主要原因之一。而企业在产业链中的议价权意味着自身在产业链中的竞争力。

另外从销售模式来看，华宝新能2019-2021年的海外销售收入占比超过90%，属于跨境电商。这与安克创新类似，二者在海外市场也是直接竞争关系。

图表3：便携储能全球市场规模及预测（单位：亿元）

受便携储能行业热度的影响，传统电池企业、科技巨头也推出了便携储能产品。A股公司中，德赛电池、拓邦股份、骆驼股份推出便携储能产品，希望借此成为公司业绩增长的“第二曲线”。科技巨头中，华为、小米等在2022年前后分别发布了便携储能产品。

此外，在新能源汽车市场，“电动汽车+储能”也可能成为未来储能新趋势。中国科学院院士欧阳明高此前接受媒体采访时就表示，以纯电动车为代表的新能源汽车可以成为我国规模大、成本低、安全性高的短周期分布式储能系统，为破解新能源发展瓶颈提供契机。（思维财经出品）■

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