拼多多和投资者开了一局数字游戏

一批拼多多 “债主” 现在面临一个选择：是让拼多多回购他们手里的可转债，还是持有至到期并转股搏取更大规模收益。

9 月 2 日和 9 月 19 日，拼多多两次以公告的形式通知 2019 年认购其 0% 利率可转债的投资人，如有需要可以在纽约当地时间 9 月 2 日上午 9 时至 9 月 29 日下午 5 时间的任意时刻，要求拼多多回购债券。拼多多将在 10 月 3 日兑付符合条件的投资人回购款。

如果投资人悉数要求拼多多回购，后者截至 9 月 1 日尚欠的债券本金总额约为 2.26 亿美元。因为是 0% 利率债券，所以不会附带定期利息。每 1000 美元债券可转换 23.468 股拼多多 ADS，对应转股价约为 42.61 美元。

-注：9 月 19 日拼多多收盘价为 65.79 美元，较转股价溢价 54%

-2019 年 9 月 27 日债券发行时的股价为 31.28 美元，较转股价折价 26%

-本次回购是拼多多和投资人约定的权利之一

2.26 亿美元的潜在回购规模，对现金储备近千亿元人民币的拼多多而言毫无压力。而且，对把经营 “效率” 看得比什么都重的拼多多管理层来讲，低股价比高股价好。

根据三年前的可转债发行条款，拼多多也可以在股价达到可转债有效转股价的至少 130%（55.39 美元）时，赎回全部或部分可转债。

投资人可以选择让拼多多回购，带走尚算客观的 30% 以上收益。但考虑到拼多多可转债是 2004 年以来首个零利率中概股可转债 —— 基本面稳定得多的阿里巴巴 2017 年发行过票息 2.8%-3.4% 的债券 —— 扣掉这些 “机会成本” 后，收益率不一定跑赢大盘。

或者继续持有，押注拼多多的美国跨境电商业务 Temu，等到 2024 年再做决定。我们已知 Temu 暂不会上线 “砍一刀”，9 月投放预算或达 10 亿元人民币。它欲效仿的 SHEIN 已决定扩大在美投资、建造 3 座分发中心。

-注：2019 年 9 月 27 日以来，纳斯达克指数累计涨幅 47.36%，同期阿里巴巴跌幅 50.61%。

-三大评级机构暂无拼多多信用评级。（龚方毅）