狂砸1900亿美元收购奈飞？微软梦想的未来已离不开游戏

收购动视暴雪一事还悬而未决，微软又传出了更劲爆的消息。

据媒体报道，微软计划在2023年收购流媒体巨头Netflix。根据爆料，微软CEO萨蒂亚·纳德拉是想通过收购Netflix加速扩展游戏业务，并在多种设备上提供视频游戏流媒体服务。

据悉，两家公司目前已经在多个领域建立了紧密合作。奈飞选择微软作为其广告合作伙伴，推出一项新的广告支持订阅服务。同时，微软总裁布拉德·史密斯也是奈飞董事会成员。

可能性：广告合作“暗藏玄机”

从商业角度来说，目前两家公司已经在多个领域建立了紧密合作。如若收购达成，双方可进一步整合流媒体和游戏资源。

例如，微软可以在XBOX和PC等终端上提供视频游戏和多媒体一步到位的服务体验，进一步壮大自身业务范围；实力大增的奈飞不仅可以在与苹果、亚马逊等流媒体竞争对手的竞争中更具身位和资源优势，也能在游戏等重仓的新业务方面站在微软的“肩膀”上大展宏图。此外，双方在广告合作、云服务方面也有可能进一步展开合作。

值得一提的是，今年7月，就有分析师认为奈飞希望最终“卖身”微软。彼时，奈飞出人意料地选择了在第三方广告技术领域缺乏经验的微软作为合作伙伴，推出新的广告支持订阅服务，业界原本认为奈飞会选择谷歌或者NBC环球母公司康卡斯特。

有分析师表示，“奈飞正试图接近微软，希望微软在消化了动视暴雪收购案后，会转向收购奈飞。”

此外，考虑到微软正与美反垄断部门就收购动视暴雪一案激烈拉锯，如果微软最终未能成功收购动视暴雪，拥有奈飞也将具有一定的战略意义；如果微软完成对动视暴雪的收购，微软+奈飞+动视暴雪的潜在“超级捆绑包”无疑将更具吸引力。

从决策者的角度来看，现任微软CEO纳德拉是一个名副其实的“收购狂人”。自2014年纳德拉担任微软CEO以来，从Minecraft、LinkedIn到动视暴雪，公司便一直在进行高价收购。据路透社文章称，纳德拉正在积极拓展公司业务，并将在2023年继续进行收购业务。

从流动性的角度上看，以美国当地时间21日的收盘价计算，奈飞的市值为1326亿美元，市场上能吃下这一“巨无霸”的公司本就寥寥，而市值超1.82万亿的微软恰好也有足够的资金来达成交易。

然而，在价值研究所看来，微软最看重的或许不是研发实力和游戏数量，而是Netflix背后的海量用户和用户们掌握的屏幕入口。毕竟微软的野心并非局限在主机游戏赛道，如果能拿下Netflix，既可以向视频游戏流媒体服务延伸，也可以和Xbox实现资源共享，有大量新故事可以讲。

除了谷歌之外，包括亚马逊、苹果、索尼等巨头也都探索过游戏和流媒体结合的新形式。索尼的案例则表明，流媒体的订阅模式和主机游戏行业正在大力推广的游戏订阅平台有不少共同之处，完全可以实现经验共享、优势互补。

现实：微软已离不开游戏

微软之所以对Netflix产生兴趣，主要还是为了增强游戏业务实力。那微软的游戏业务发展到哪个阶段了？游戏对微软究竟有多重要？

首先，游戏业务还不是微软当前最重要的业务，但上升速度令人瞩目，前景也绝对值得期待。

微软的业务版图虽然庞大，但绝大部分营收来自office商用产品和云服务、LinkedIn、Windows商用产品和云服务、搜索和新闻广告、游戏这几个板块。三季度，包含Xbox内容和服务、搜索和新闻广告、Windows、surface等在内的个人计算业务收入达到了145.2亿美元，是增长最快的业务之一。这当中，Xbox为核心的游戏业务又成为增长潜力最值得期待的板块。

财报显示，在今年前三个季度（按自然年计算），微软Xbox内容和服务收入一直保持上升趋势。根据市场研究公司Niko Partners高级分析师Daniel Ahmad在今年早些时候发布的研报，微软Xbox在二季度刚刚创下了非圣诞假期季度营收纪录。对于即将到来的年底旺季业绩，分析师们自然也是相当看好。

从历史数据中也能看出，微软的游戏业务的收入一直处于上升轨道，涉及的游戏领域也越来越广泛。

2020财年，微软游戏总营收同比增长2%，Xbox内容和服务收入更是同比增长11%，主要得益于爆款游戏《我的世界》。2021财年，微软游戏业务总收入来到162.8亿美元，同比增长17%，连续两年创造新纪录。

虽然微软一直强调自己的市场份额不及索尼，收购动视暴雪也无法形成垄断地位，但从各种数据都能看出，微软的游戏收入是节节高升，市场地位也早已不可同日而语。CEO纳德拉就在一季度财报电话会上表示，微软在美国、加拿大、英国的游戏主机市场都处于领跑位置。

其次，另一个迫使微软加强游戏布局的原因，是喊了一年口号却始终没有实质性进展的元宇宙项目。

虽然微软始终没有作出官方说明，但XR头显项目Calypso被打入冷宫早已是公开的秘密。事实上，自从2015年发布XR头显HoloLens 2之后，这个项目组就再没有拿出新的产品。传闻中的HoloLens 3迟迟不见踪影，据传在去年已停止研发。这就意味着，微软已经将敲开元宇宙大门的所有希望，全寄托到游戏身上。

阻碍：进展缓慢、投资回报率偏低

当然，实际情况或许并不那么美好。

比如，奈飞与微软合作的广告订阅业务的进展就堪称“龟速”。根据分析公司Antenna的最新数据，去年11月，Netflix在美国的注册用户中，只有9%的人选择了带广告的基本套餐，使其成为所有套餐中“最不受欢迎”的套餐。此外，Antenna指出，上个月只有0.1%的Netflix现有美国用户改用了广告支持计划。

除此之外，偏低的投资回报率也可能是影响到这笔收购的另一个重要负面因素。

在路透社的报道里，也曾提到，根据晨星分析师的测算，按照30%的溢价来看，微软收购奈飞可能需要1900亿美元，而奈飞2024年的预期利润为80亿美元，实际投资回报率仅为其加权平均资本成本8%的一半。如果无法现金支付或交换股权，可能还涉及向银行借款带来的高额利息成本。

数据显示，三季度北美地区仍是Netflix最重要的收入来源，总收入达到36.02亿美元，占比接近46%；欧洲、中东和非洲市场收入23.76亿美元次之，拉美、亚太市场的收入分别仅为10.24亿和8.89亿美元。但该季度，北美地区净新增付费用户仅为10万，增幅在各个分区中处于垫底状态。

对于这份成绩单，资本市场当然不会太满意。今年前三个季度，Netflix已经经历了多次暴跌。1月24日，因为财报表现不及预期Netflix开盘跳水20%，到4月公布下一份财报后，股价再度单日暴跌35%。不夸张地说，几乎Netflix每一次发财报前，投资者都要做好股价震荡的准备。

此外，下足苦功的Netflix，游戏业务发展真算不上顺利。

截止到三季度末，Netflix共推出了35款游戏产品，目标是年底前将平台内游戏总数提高到50款。但根据AppTopia公布的数据，Netflix游戏日均用户仅为170万，占Netflix付费用户的比例不及1%，游戏总下载量尚且不足3000万次。

很明显，Netflix的用户还没有养成一边追剧、看电影一边玩游戏的习惯。在用户们眼里，优质内容才是他们选择Netflix的原因，游戏还只是饭后甜点，短时间内做不了主菜。

动视暴雪对微软的作用和意义很明确：内容。包括《使命召唤》《暗黑破坏神》等在内的超级IP，对每一个想做游戏生意的公司来说都有足够的吸引力。

试想一下，如果收购Netflix一事属实，或许微软已经为自己描绘好了未来蓝图：一边通过收购动视暴雪获得海量优质游戏版权，充实Xbox的游戏库吸引用户；一边从Netflix那里获得源源不断的流媒体用户并加码游戏订阅业务，加上自身拥有的硬件产品，微软的触角将遍布游戏产业的各个角落。

当然，这一切计划现在都只是畅想。就算微软真的向Netflix出手，面临的审查压力只会比动视暴雪收购案更大，必然不会一帆风顺。

上游新闻综合钛媒体、中新网、新浪财经、北京商报等

编辑：李周芳

责编：周尚斗

审核：冯飞