华宝新能破发跌逾11%：便携式储能龙头为何燃不起资本市场的兴趣？

（原标题：华宝新能破发跌逾11%：便携式储能龙头为何燃不起资本市场的兴趣？）

21世纪经济报道记者曹恩惠 上海报道

因低中签率、高弃购金额，便携式储能龙头华宝新能（301327.SZ）上市首日的表现备受市场关注。

9月19日，华宝新能正式登陆创业板。高估值之下，这家公司最终没能顶住压力，股价破发。截至收盘，该公司报收210.50元/股，下跌11.37%。

事实上，当本次华宝新能冲击IPO时，其所迎来的最大讨论莫过于对便携式储能概念的质疑。一方面，在“双碳”目标的催化下，储能站上风口、赛道火热，但其又与户用储能系统在本质上有所区别，市场规模究竟有多大还有待检验；另一方面，便携式储能技术门槛并不高，当前涌入这一领域的企业众多，华宝新能的市场地位能否稳固？

在敲钟仪式这天，董事长孙中伟说，“华宝新能将不断增强核心竞争优势，在保持经营业绩持续稳定增长的同时，全力回报社会、展现社会担当，努力成为中国资本市场极具投资价值的优质上市公司。”

而一句“中国资本市场极具投资价值的优质上市公司”份量的背后，华宝新能所面临的考验并不少。

弃购与破发

9月12晚间，华宝新能公告了发行结果：发行价确定为237.50元/股，募资金额高达约58.29亿元。

这远超了当初的预期。在此前的招股书中，该公司原定的募资额仅6.76亿元。

最近两年来，IPO超募的情况并不少见，较高的发行价则是导致该现象出现的原因之一。而华宝新能凭借此次的发行定价，成为今年以来的最贵新股，其所对应的市盈率为84.60倍。

21世纪经济报道记者注意到，华宝新能所选择的可比上市公司为安克创新（300866.SZ）和派能科技（688063.SH）。在这份公告中，这两家公司2021年扣非后市盈率分别为35.30倍、220.96倍。在华宝新能看来，其自身的估值“低于可比上市公司静态市盈率”。

不过，部分投资者却并不买账。

对于这一发行价，投资者最终选择弃购。根据发行结果，网上投资者和网下投资者弃购股数分别为221.14万股、358股，弃购金额合计5.25亿元。

不可否认的是，低中签率、遭弃购的情况并不少见。以今年上市的另一支储能概念股昱能科技（688348.SH）为例，0.047%的网上中签率之下，仍有74.23万股遭弃购，弃购金额约1.21亿元。

但投资者担心的是，较高的弃购额反映的是资本市场对其上市首日股价表现信心不足。于是，是否会破发则成为华宝新能上市首日的“看点”。

然而，当华宝新能如愿以偿地敲开A股市场的大门后，迎面而来的却是一泼冷水。

截至9月19日收盘，该公司股价报收210.50元/股，跌逾11%。

破发后的华宝新能上市首日的动态市盈率定格在71.5倍。而回溯其所选择的可比公司安克创新、派能科技，这天两家公司股价均下滑，盘后动态市盈率分别为19.6倍、132倍。

可值得注意的是，这两家公司之于华宝新能的可比性，一度令外界议论纷纷。

从主营业务上看，华宝新能主攻移动储能领域，主营产品为便携式储能和太阳能板。其中，便携式储能营收占比在2021年度接近八成，为拳头产品。相较之下，派能科技虽然同样具有便携式储能产品，但该公司的主力产品则聚焦于电力能源、家庭及工商业储能系统。而安克创新的产品类型与华宝新能较为接近，以“Anker”为代表品牌的充电类产品占据了该公司近一半的主营收入。

但不可忽视的是，今年以来，安克创新股价持续走低，年度累计跌逾45.31%。

市场与概念

近几年，便携式储能的发展十分迅速。

由中国化学与物理电源行业协会发布的《中国便携式储能产业发展研究报告（2021年）》（下称《报告》）显示，2016年，全球便携式储能设备仅出货5.2万台，预计2021年出货量达到483.8万台，年复合增长率达到148%。从市场规模来看，2016年全球便携式储能的市场规模仅0.6亿元，预计2021年市场规模已达到111.3亿元。展望未来，预计2026年全球便携式储能的出货量和市场规模将分别达到3110万台和882.3亿元。

未来三五年内超800亿的市场规模，让外界看到了便携式储能产业的增长潜力。但需注意的是，这一市场预测是基于全球市场，且这与户外活动的发展密切相关。

从当前的户外活动表现来看，国内外市场特征分化，但高景气趋同。以当前户外活动最主要的形式露营为例，海外露营渗透率较高，欧美国家达到15%至20%；国内渗透率较低，仅为2%左右。基于这样的市场特征，当前我国户外活动产品主要依赖于出口。例如帐篷，海关数据显示，我国2021年帐篷等户外露营产品出口金额较2020年增长49.8%。

华宝新能目前的地区销售分布也体现了这一点。2019年至2021年，该公司境外销售占当期主营业务收入的比例分别为87.27%、90.09%和92.55%。其中，美国系公司主要收入来源之一，同期该公司在美国市场的主营业务收入占比分别为45.69%、42.62%和48.40%。

从市场发展前景来看，华宝新能所处的便携式储能赛道具有一定的增长空间。但与仍与海内外户外活动的渗透率提升紧密联系在一起。尤其是国内露营领域，户外移动电源作为专业露营受众的必需品，其受众面较窄是不争的事实。

然而，有关市场规模的讨论暂且可以搁置，围绕在华宝新能身上最大的质疑莫过于其能否算得上资本市场当前热炒的储能概念股。

21世纪经济报道记者注意到，类似的声音在华宝新能IPO至挂牌上市时，都此起彼伏。

的确，目前资本市场所讨论的储能概念是基于对新能源和可再生能源的研究和开发，并寻求提高能源利用率的技术方法，其应用场景主要面向发电侧、电网侧、用户侧。这其中，在用户侧则多指户用储能系统，便于离网家庭自发电、储电备用和峰谷电价套利。

华宝新能的便携式储能，即户外移动能源，被戏称“大号充电宝”，其使用场景自然与用户侧储能系统有所区别。因此，如果以当前资本市场热炒的储能概念冠之于华宝新能，的确不伦不类。

而当厘清华宝新能的赛道本质后，另一个问题也不得不引起该公司的重视，即技术门槛。

据高工产研锂电研究所（GGII）分析，在进击便携储能市场时，头部企业如华宝新能、正浩科技、Goal Zero等凭借渠道与供应链等优势快速扩大市场份额；华为、小米和过去经营UPS电源、移动电源的企业亦在摩拳擦掌，加大新兴便携式储能市场的开拓力度。

这也意味着，技术并非便携式储能的竞争核心，渠道的建立反而成为各家企业抢占市场份额的关键。