盈利衰退——美股的噩梦,却是美联储的希望

2022-12-31 18:31:18

盈利衰退——美股的噩梦,却是美联储的希望

由于难以继续提高价格转嫁给消费者,美国大部分企业的利润率都在下滑。这对于抗击高通胀的美联储来说是个好事,但对寻求更高回报的投资者们来说,是坏消息。

美国经济分析局的数据显示,今年二季度标普500指数公司的税前利润创下历史新高,较2020年同期飙升近70%。根据FactSet的数据,华尔街对今年四季度净利润率的预估为11.6%,创下2020年底以来的最低水平,这低于三季度的11.9%,更显著低于去年四季度同期的12.4%。分析师们也一直在下调明年的盈利预测,预计会在现有基础上进一步下滑。

在过去两年多的时间里,大多数企业通过涨价来应对供应、物流和劳动力成本的上涨。到目前,有些公司仍可以这样做,但有些公司已难以涨价,哪怕是可以持续涨价的公司,其中不少也面临着销量的下滑。例如:

Keurig表示,整个软饮料行业大幅提价以保护利润率,目前来看,消费者的弹性仍非常好。谷物制造商通用磨坊表示,它已成功涨价17%,抵消了销量下降6%的影响。消费品巨头宝洁预计未来12-18个月内,需要在价格和销量增长之间取得新的平衡,纯粹的价格上涨可能不会可持续。耐克表示,需要降低一些价格,这会侵蚀其利润率。

分析认为,在涨价难的形势下,企业可能会从劳动力上“开刀”,来保护利润率。相关措施包括,减少加班、冻结工资、冻结招聘甚至直接裁员。2023年可能是利润率压缩、裁员、回调和谨慎的一年。

据美联储官员们最新的预测,他们上调了2023年和2024年的失业率预期,都从4.4%上调至4.6%,对2025年的失业率预期从4.3%上调至4.5%。与之相比,今年11月美国非农失业率为3.7%。上述分析意味着,未来美国失业人数可能将超过美联储的预期。

此前,美联储二把手、副主席Lael Brainard表示,降低高企的零售利润率,将有助于缓解价格压力。零售利润率是指,零售商支付的成本与其卖给消费者的价格之间的差额。

近几个月,美国通胀数据有明显下滑,或意味着整体通胀已经见顶。这主要是由于能源和日常用品(如服装、家具和家用电器)价格的下降所致。与服务相关的通胀,如外出就餐、旅行和医疗相关的成本,仍然居高不下。工资上涨压力也在高位。

不过上述通胀下行,是在美联储激进加息的重拳下才实现的。然而,加息打击的,除了通胀,还有就业和经济。目前市场普遍认为,美国经济在明年将出现温和衰退,失业率将上升。

事实上,华尔街分析师们对今年标普500指数成分股公司盈利的预测,总体上是准确的。根据FactSet的数据,美股今年每股收益将为221美元,这与华尔街的预测相差不到1美元,也就是说几乎完全一致。然而,鲜有机构准确预测了今年的美股大跌走势。

对于美股而言,明年承受痛苦或许将是难免的。美国经济衰退的程度可能比预期的更深、持续时间更长,即使美联储转而降息,企业收益和市场也会受到冲击。其次,如果美国逃掉衰退厄运,通胀居高不下,美联储继续加息将挫伤投资者情绪。

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