工银灵通快线和添利宝哪个好 工银灵通快线怎么买不了

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封闭型产品主要用于对接非标，值得注意的是封闭期较长的理财产品近期出现；固定产品中的短期产品通常不投标不投标，部分长期产品会嵌套投标，同时限制久期；银行积极布局货币类产品，个别产品规模较大，收益率优势较大。

孙彬彬队的来源是鼓手宾法。

4月27日，一行两会与外管局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(《资管新规》)，标志着银行理财发展将进入新阶段。

净值意味着我们不能以资本模式运作，理财产品的收益完全取决于其投资资产的表现。这就引出一个问题：如何确定净值？

对于非标的冲击则来自禁止期限错配.一般来说，开放式资产管理产品或多或少会涉及期限错配，但对非标监管态度坚决：“非标准化债权资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或开放式资产管理产品的最晚开放日”。这意味着非标产品只能靠封闭的或者固定的产品来对接。

权衡两方面，大致可以推断出银行理财的转型思路：封闭型、固定型产品接非标的现金管理产品，摊余成本法也将是一个重要的转型方向。

为了进一步探索22万亿非保本理财转型的新进展，我们尝试从中国理财网披露的理财产品数据中寻找一些蛛丝马迹。

封闭式产品期限比较长，集中在6-12个月。特别值得注意的是，1年以上的封闭型产品也比较多。

从净值型理财产品的期限分布可以大致推断，期限较长的封闭式和开放式产品可能用于对接非标，T 0货币型产品也在积极布局。

1、封闭式产品

案例：中国工商银行“鑫得利”系列封闭净值型理财产品

“鑫得利”系列主要用于对接非标.“李新德”1822天封闭型产品成立时，只配置了活期存款和两个非标项目，非标期限刚好5年。短期产品是短期非标。比如“李新德”169天理财成立时主要投资股票质押回购。10月份新增了两款两个月的非标产品，基本上可以刚好在产品到期前到期。

上述封闭式产品均采用摊余成本法估值，净值表现非常稳定。由于非标资产收益率高，简单转换后，1

822天理财收益率年化在5.5%附近，169天理财收益率年化在5%左右。相对而言，五年期存款利率2.75%，货基（例如余额宝）近五年总回报率共计在20%左右，整体来看此类产品收益上依然具备一定的竞争力。

2、定开产品

定开产品按是否投资非标可分为两大类。市值法+标准化资产的定开产品封闭期通常较短，而摊余成本法+非标的定开产品封闭期较长。当然，也有例外情况，比如浦发银行鑫盈利系列365天纯债1号理财封闭期长达1年，但属于市值法+标准化资产理财。

（1）市值法+标准化资产

由于采用市值法计价，收益率波动相对较大。整体来看定开理财表现尚可，甚至要好于公募定开债基，可能缘于久期相对较长。当然，由于成立时间较短，后续表现还有待观察。

（2）摊余成本法+非标

不投非标的定开理财除工行外各家近期均有布局，但嵌套非标的产品目前只有兴业和光大有所涉及，因此前一种产品可能更受投资者青睐。同时，如果需要嵌套非标直接使用封闭式产品在操作上应当更加简便。

随着监管政策的变化，类货币产品也在不断进行更迭。资管新规征求意见稿之前的类货币产品（净值型）产品多采用摊余成本法同时配置非标资产，属于典型的“老产品”，非标资产期限错配在资管新规下不再可行。

（1）摊余成本法+非标

由于属于资管新规中的“老产品”，目前也在整改进行中。相关公告也显示e灵通”自17年年底以来持续减持非标。

（2）市值法+标准化资产

阳光金日添利1号在操作上更类似于标准的债基。三季报显示其杠杆率120.62%，前十大重仓券中以信用债为主，期限相对较长，而货基持仓通常以同业存单为主。

近半年回报率约为3.48%（未年化），收益介于货基和债基之间。同时，由于采用市值法计价，收益率波动较大。

（3）摊余成本法+标准化资产

“摊余成本法+标准化资产”的类货币产品基本均支持T+0/T+1赎回，流动性比肩传统货基，但投资组合受到的约束较少，久期和杠杆较货基更为“激进”。

收益普遍较高且波动较小。由于投资组合约束较少，类货币收益率和货基相比更有竞争力，特别是近期市场利率快速下行的过程中体现得愈加明显（长债收益率较高且短期无再投资风险）。同时采用摊余成本法计价，除个别时点外，收益整体较为稳定。

我们在前期报告《银行版货币基金来了！》中详细介绍了光大银行“阳光碧1号”，“阳光碧1号”采用市值法计价，同时相关投资限制完全参照货币基金，对于这一创新产品的后续表现市场也比较关注。

收益率波动较大。我们将单位净值换算成七天年化收益率，其收益率波动显著高于传统货基以及摊余成本法计量的类货币产品。波动较大且相对较低的收益率，进一步约束了规模的增长，9月末资产规模19.50亿元，当然存续期较短也是重要原因。

从当前银行理财的销售情况来看，“摊余成本法+标准化资产”、同时投资组合约束较小的类货币理财受到投资者的青睐。此类产品规模基本均在500亿以上，是理财净值化转型同时稳住规模的重要发力方向。注意到，“现金宝-添利1号”规模已达1600亿，而兴业银行18年半年报显示其净值化理财3,368亿元，这意味着大约一半的净值化理财规模来自类货币产品。

<2>工商银行理财产品规模最大，招商银行、兴业银行、浦发银行净值型理财规模分别在16000亿、3000亿、3200亿左右，光大银行在创新产品方面较为领先；同时，这几家银行信息披露较为完善，因此本文以这五家银行为研究样本。

总结

封闭式产品主要用于对接非标，近期也出现了封闭期很长的理财产品，单个产品规模通常不大，收益率较高。

类货币产品也是当前银行转型的重点产品，监管明确允许采用摊余成本法，单个产品规模往往较大，收益率较传统货基具有较大优势，是银行理财重要的转型方向。

样本较少代表性可能不足，政策不确定性。

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