黄光裕的难题，张文中也逃不掉

2022-12-20 12:45:30

黄光裕的难题，张文中也逃不掉

撰文 | 赵晋杰

编辑 | 王靖

来源 | 盒饭财经（ID：daxiongfan）

当黄光裕只能靠着减持国美股票的方法，套现部分资金为员工补发工资之时，同样狱中归来的另一位零售大佬张文中，则带着出狱后创办的一家新企业向港交所发起冲刺。

根据近日多点Dmall提交的招股书，多点Dmall号称中国和亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商，已聘请瑞银、招银国际作为上市联席保荐人。

多点Dmall被张文中称之为二次创业。在此之前，他和同时代的黄光裕，一个创立了物美超市，于2003年在港交所创业板上市，一举成为港股第一家民营零售企业；一个创立了国美电器，在2004年登陆港交所，开创中国家电零售连锁经营新模式。

张文中

但两人又都相继在公司发展至最为辉煌时刻被捕入狱。2006年，张文中因经济犯罪被捕，随后被判刑12年；两年后的2008年，已成为时任中国首富的黄光裕同样因经济犯罪锒铛入狱，后被判刑14年。

入狱前，物美2006年拥有店铺567家，被业内视为本土最具潜力的零售公司之一。及至2015年决定私有化退市时，物美旗下大型超市只剩下168家。高速扩张之路也随着张文中入狱而中止，与花旗集团签订的8600万美元新股配售协议被取消，拟定的江苏时代超市50%股权收购协议作废等等。据物美联合创始人吴坚忠回忆，那时物美采购部供应商电话直接成了外部投诉热线。

一起消失的不只是店铺规模和发展速度，还有错失的时代变革浪潮。“我弟弟张斌带领物美团队苦苦支撑，企业才没有垮掉，但失去了重大发展机遇。”张文中出狱后曾这样形容自己困居牢房的那段时光。

但与黄光裕在一番变革后反而将国美推向破产边缘相比，提前在2013年出狱的张文中除了抓住移动互联网的机遇，又做出一个走向IPO的多点Dmall之外，还通过收购麦德龙中国等一系列动作，重新将物美带进了中国百强超市TOP5。

不过，取得上述成绩的主要代价就是多点Dmall和物美双双背负上了沉重的资产负债。尤其在一众互联网巨头深耕本地电商的激烈竞争之下，面对传统商超业务的疲软、新零售转型仍然需要烧钱养用户的压力，如何从一二级资本市场找钱，无疑成为摆在张文中面前的一大难题。

出狱后的张文中，将希望寄托在了新零售变革上。

在2018年被宣判无罪之前，张文中早在2013年就提前获释，并在2014年即着手创办多点Dmall，这一时间点比阿里提出“新零售”还早了一年。

这也与张文中博士出身、且创业初始就看好零售技术变革有关。1994年物美的创办，其实就是为了推广张文中自研的超市信息管理系统。

“未来是人人在线，物物在线，事事在线的时代，零售也必然是线上线下一体化的两栖物种。”多点Dmall成为张文中在推动传统商超数字化转型方面的新零售解决方案。

在发展新零售的同时，张文中也没忘记壮大物美超市。为了谋求发展，没有让物美超市选择站队互联网巨头的张文中，再次祭起并购大旗。

并购曾是帮助黄光裕和张文中奠定零售大佬地位的重要武器，如国美历史上并购过黑天鹅、易好家、永乐电器和大中电器，物美也先后控制拥有了超市发、京北大世界、天津大荣等零售企业。

出狱后，张文中于2014年收购百安居，2018年先后收购北京乐天玛特、华润万家北京门店和邻家便利店北京门店，并在2019年重金入股重庆百货，增持新华百货股份，且以180亿元大手笔收购麦德龙中国80%股权。

尤其是对麦德龙中国的收购，直接帮助物美集团实现了营收和净利润的暴涨。官方数据显示，2018-2020年，物美科技分别实现营收213.78亿元、227.47亿元和390.64亿元，净利润分别为2.26亿、3.94亿和7.26亿元。其中，麦德龙中国并表的2020年，物美科技营收大增71.73%，净利润大增84.37%。

通过上述并购，张文中尽管未能将物美重新带回中国商超TOP1，但也重回TOP5。中国连锁经营协会发布的“2021年中国超市TOP100”榜单中，物美仅次于沃尔玛、永辉、大润发和华润，以596.72亿元销售额位列第五。

尽管走到上市关头，张文中的多点Dmall新零售试验依然困难不少。

招股书数据显示，2019年到2021年，多点Dmall收入分别是2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元；2022年前9个月，收入上涨至11.02亿元。

但多点Dmall与物美集团间的关联交易占比过高，同期来自“物美系”（包括物美超市、麦德龙中国、银川新华、重庆百货）的收入占比高达67.9%、66.6%、67.9%、73.3%，其中物美超市一家占比就达到四成以上。

依靠“物美系”输血的多点Dmall，凸显着当下第三方SaaS服务商的一个尴尬现状：大型商超要么自建SaaS，要么依靠已经结盟的互联网巨头技术，中小型商超又担心数据安全而害怕选择多点Dmall服务。

而且，在与互联网巨头的竞争之下，本就缺少流量获取优势的多点Dmall还面临着货币化率过低的变现难题。

2019年-2021年，京东到家分别实现营收11.03亿元、23.05亿元、40.46亿元， GMV分别约为122亿元、253亿元、431亿元，货币化率分别约为9.04%、9.11%、9.38%。

同期多点DmallGMV分别为241亿元、431亿元、1020亿元，货币化率分别只有1.09%、1.12%、1.02%。

客户拓展上过度依赖“物美系”，流量变现效率又不及互联网巨头，想要实现张文中期待中的万亿级交易平台梦，多点Dmall无疑需要投放更多资金来与互联网巨头竞争。

而负责为多点Dmall输血的主营业务物美超市，从传统商超TOP1滑落后，正面临经营环境的疲软。

互联网势力大举跨界而来。阿里先后私有化银泰百货，成为高鑫零售（大润发）、三江购物、居然之家等线下零售商股东，并一手打造新零售样本盒马鲜生；腾讯出手投资永辉超市、步步高、华润等传统零售商；京东入股沃尔玛。

令传统商超纷纷拥抱互联网新势力的主要原因之一就在于，线下大卖场生意正变得越来越难做，面临业务疲软危机的并非物美一家。

《超市业态调查报告》显示，2021年，有67.1%的超市企业销售同比下降，72.2%的企业净利润同比下降，同时有68.39%的企业来客数同比下降。

关店、亏损成了传统商超新常态。2021年12月，沃尔玛进入中国的首家门店——深圳洪湖大卖场关门歇业，成为当年关闭的27家大卖场之一；2022年2月，亚洲规模最大的中关村家乐福大卖场歇业；曾被视为物美之后线下零售业新标杆的永辉超市，在2021年预告了39.3亿元净亏损，这是永辉超市自上市以来出现的最大幅度的净利润下滑。

在中国连锁经营协会秘书长彭建真看来，以大卖场为主的超市业绩大幅下滑，主要是受到了渠道分流的影响。近年来，随着电商、社区团购等多种渠道兴起，大卖场的刚需渠道地位不断下滑。

今年7月，物美甚至因拖欠货款而被北京金鸿利源贸易有限公司告上法庭，最终被判赔支付货款673.7万元。这已不是物美首次因拖欠供应商货款被告上法庭。此前，物美还被北京头条酒业销售有限公司以拖欠货款为由告上法庭。

带着多点Dmall上市的张文中显然当下局面要比黄光裕好很多，但论到对资金的渴求度，张文中可能一点不比黄光裕弱。

多点Dmall本身就是一场流血上市，近年来一直靠贷款、融资来维持正常运转。招股书显示，2019-2021年以及2022年前9个月，多点通过融资活动获得的现金净额分别高达5.92亿元、10.42亿元、8.34亿元和2.96亿元，而经营活动流出的现金金额高达7.08亿元、4.81亿元、12.75亿元和 1.64亿元。

同期多点Dmall分别产生亏损8.30亿元、10.90亿元、18.25亿元及4.81亿元，累计净亏损超过40亿元。

常年亏损导致多点Dmall债台高筑，其资产负债率在2019-2021年以及2022年前9个月，分别约为316.28%、305.03%、469.93%、513.43%。高达三五倍的资产负债率，意味着多点Dmall正在面临资不抵债的系统性风险。

为了从资本市场获取公司运营发展资金，在多点Dmall之前，张文中曾在2021年3月发起过一次IPO申请。当时，张文中计划将物美集团和收购而来的麦德龙中国打包成“物美科技”，以区别于2003年首次上市时的“物美商业”，凸显新时代下的科技因素，但据《星岛日报》报道，港交所质疑物美夸大其业务的科技成分，上市文件内容疑存有误导，向物美发出首轮提问，但未收到其上市团队回复。