活跃资金风险偏好提升 A股修复行情临近

经历了前期的弱势行情后，A股市场在上周有所反弹，表征市场走势的各宽基指数多数收获较大涨幅；市场活跃度较前期有所上升，沪深两市日均成交额达到8439亿元；市场风格方面，农林牧渔与汽车行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前二，而通信与煤炭行业表现相对欠佳。

在大盘收复3000点的背景下，机构对A股大势研判形成共识：财政政策超预期发力加速推进经济修复，汇金公司入市有效提振市场信心，影响市场流动性的内外因素开始缓和，活跃资金的风险偏好开始提升，市场阶段底部已经形成，修复行情正在临近。

本轮市场底或已筑成

国泰君安证券认为，上周市场反弹的催化剂主要有三：首先是新增万亿元国债发行，稳住了短期市场对经济政策的预期；其次，中央汇金继增持银行股后，再次公告增持ETF，表达其在指数低位支持市场与活跃资本市场的态度；最后，近期披露的三季报显示A股公司单季度增长由负转正。国泰君安证券由此判断，市场阶段性的底部已经出现，反弹动力来自对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正，这有望带来空头回补与技术性的反弹。

10月23日晚间，中央汇金公司发布公告称，当日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。中信证券统计各类ETF半年报和年报披露的前十大持有人数据发现，汇金公司2015年期间买入的大部分产品至今仍没有减持；根据2023年ETF半年报数据，汇金公司进入11只ETF的前十大持有人，其中10只为宽基ETF，并没有明显行业偏好。

中信证券认为，汇金公司增持在当前的市场类“平准”作用明显。前期情绪低迷时的资金抱团品种近期已有松动，场内资金风险偏好提升，开始追寻高弹性的品种，并带动增量资金入市。展望11月，财政超预期发力将加速经济修复进程，国内外的流动性影响因素开始缓和，市场底部已夯实，修复行情正在临近。

中信建投证券的观点是，在9月及三季度经济数据好于预期的基础上，新增万亿元国债发行标志着财政政策超市场预期，预计后续还将出台相对应的货币政策措施。同时，股票供求关系有望出现改善，市场有望见底企稳。

根据估值与大类资产比价、市场交易情绪和投资者行为等多维度指标来看，华西证券认为，本轮A股底部或已筑成。

修复行情正在临近

展望未来市场方向，多家卖方机构认为，股市当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，未来大概率出现均值修复带来的市场上行。

华西证券表示，后续随着财政政策积极发力，增量政策落地值得期待。并且汇金公司的增持行为有望延续，同时二级市场净减持节奏放缓、上市公司密集回购，多重因素叠加将显著改善A股微观流动性。

在华创证券看来，影响市场中长期表现的乐观因素正在不断累积：财政发力、长线资金入市、地缘政治风险可控、库存周期见底、上市公司业绩回升，市场的反弹窗口有望开启。

中信建投证券则提及，影响A股的外部因素正逐渐减弱。前期十年期美国国债收益率快速飙升，全球主要资产承压。后续美债供求矛盾有望缓解，美债收益率趋稳，外部因素对A股市场影响预计逐渐减弱。

展望11月行情，华安证券认为，A股在更明确支撑下有望迎来反弹。主要支撑因素有：一是国内宏观政策预期向好，提振市场信心；二是经济复苏动力逐步从生产端转向消费端，推动经济深层次修复力度；三是货币政策延续宽松，11月降准可期，对冲增发国债、专项债提前批以及特殊再融资债券发行的影响，保持资金面和利率基本稳定。因此A股所面临的整体环境较10月改善，对11月市场可以更加乐观一些。

低估值红利板块仍是“压舱石”

行业配置上，华西证券认为，存量资金格局下，短期内市场风格不会大切换，而是更多地表现为行业的轮动。低估值红利板块仍是“压舱石”，同时关注受益于需求端回暖催化的华为产业链、估值调整至历史低位且政策预期改善的医药等方向。

展望四季度，当前经济呈现底部企稳迹象，兴业证券建议红利低波类为底仓，进攻景气度边际改善明显的方向。兴业证券表示，近期受益于政策推动、基本面改善的周期（建材、化工、工业金属、工程机械）、消费（纺织服装、休闲食品、白酒）等价值板块的修复机会值得关注。中长期来看，投资者应把握确定性应对短期市场波动，布局红利低波类资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运板块。此外，港股市场中电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。

中信证券则认为，作为“三阶段配置策略”中的第一阶段，受益于本轮稳增长政策的顺周期行业在前期有较为显著的防御属性，已进入尾声。11月即将进入“三阶段策略布局”的第二阶段，建议布局前期跌幅较大的科技和医药。医药建议重点关注创新药和出海品种；科技自主可控方向建议密切跟踪AI应用端的潜在突破和半导体的产业化进程。而第三阶段以新能源、互联网、消费品种为代表的大白马板块行情修复仍需等待。

从交易层面来看，华创证券的看法是，市场存量博弈背景下，四季度公募机构筹码博弈或更加激烈，大金融等机构筹码分布较少的方向值得关注。并且，市场触底后小盘成长风格表现通常占优，推荐关注产业得到持续催化的主题投资，包括华为产业链、卫星互联网等概念。

（文章来源：上海证券报）