股价下跌42.07%!号称第一的雅迪电动车,也不行了?

2022-10-08 12:30:48

股价下跌42.07%!号称第一的雅迪电动车,也不行了?

作者:望山

雅迪又一次成为第一。

2022年9月19日,雅迪召开第1000万台雅迪冠能电动车下线仪式,成为行业首个单系列产量迈入“千万辆俱乐部”的中国电动车品牌。

据了解,雅迪“冠”系列于2020年问世,至今已迭代三代。中信证券研报曾指出,“相较于普通产品,‘冠’系列在ASP和盈利能力上均有更好的表现,推动了公司单车净利润从去年同期90元提升至2022上半年的147元。”

雅迪大力宣传第1000万台雅迪冠能电动车下线,一方面固然昭示该产品具备一定的核心竞争力,可以形成规模效益;另一方面,或许也希望让资本市场看到自己的高端化进程已初具成果。

不过值得注意的是,随着新国标带来的电动两轮车市场红利触顶,雅迪未来还能否在和其他二轮电动车企业的竞争中占据一定优势,并续写“规模经济”,也是资本市场不得不担心的问题。

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二轮电动车市场红利将触顶

其实早在2013年前后,中国电动两轮车市场在经历了十一年的“黄金时代”后,就进入了“衰退期”。

图源:华创证券

华创证券数据显示,2013年,中国电动两轮车产量达到了3695万台的高点,同比增长5.42%。此后,这一数字就开始节节下探。2017年,中国电动两轮车的产量仅为3113万台,较2013年的高点下跌了15.75%。

按此趋势来看,中国电动两轮车市场的红利正在以肉眼可见的速度衰退,电动两轮车行业已经迈入了“存量时代”。

不过2018年5月发布的电动两轮车新国标,却给行业带来了新一轮的红利。据悉,《电动自行车安全技术规范》(GB 17761-2018) 已于2019年4月15日起强制执行,2022年至2025年为过渡期。该标准对电动两轮车的重量、尺寸、速度均有强制要求。

由于此前大部分电动两轮车都没有按照新国标设计,因此,新国标催生出了一轮巨大的换车潮。

华创证券数据显示,2018年后,中国电动两轮车的产量开始扶摇直上。2021年,相关产品的产量达4551万台,较2017年增长46.19%,创历史新高。

伴随着市场容量的扩张,行业玩家也纷纷冲高。以雅迪为例,2018年,其两轮电动车销量仅为504万台,到了2021年,这一数字达到了1386万台,增长175%。

不过政策带来的红利来得快,去得也快。

华创证券预测,2022年-2023年为电动两轮车的换车高峰,预计销量可到5100-5500万台。2024年后,中国电动两轮车的销量将逐渐下滑。

这也意味着,中国电动两轮车市场或将再次步入类似于2013年的“衰退期”。

02

“高不成”的雅迪

虽然过去几年,雅迪的销量数据稳步攀升,与新国标带来的“换车红利”有一定联系,但是不能忽视的是,雅迪主动掀起的价格战,也是其赢得市场声量的一大诱因。

2016年登陆港交所时,雅迪就曾借资本的力量,祭出了“所有车型降价30%”的促销活动。2020年10月,雅迪又和拼多多联合举办“品牌万人团”活动,旗下冠能、欧睿、莱昂等两轮电动车普遍降价10%-30%。

凶悍的价格战策略,很难不提升雅迪产品的市占率。

雪球数据显示,2018年,雅迪和爱玛的两轮电动车市场份额分别为17.6%以及17.9%。此时雅迪甚至还落后于爱玛。不过到了2020年,雅迪的市场份额就达到了23.1%,远超爱玛的13%。

价格战在短时间内固然可以提升雅迪的市场声量,但缺点也很明显,那就是削弱企业的创收能力。

财报显示,2019年-2021年,在营收增长的背景下,雅迪的毛利率分别为17.4%、15.9%以及15.2%,持续下跌。2020年,雅迪电动踏板车的平均售价从1690元下跌至1552元;电动自行车的平均售价从1228元下跌至1118元。

一方面,凭借价格战策略,雅迪已经“登顶”;另一方面,中国电动两轮车市场红利很可能在两年后消失,雅迪自然而然地启动了适应于存量时代的高端化战略。

2021年7月,雅迪正式推出了旗下高端子品牌VFLY。据了解,该品牌包含Flying等多个产品线,售价6999元-19800元。

高端品牌问世,确实立竿见影地提振了雅迪产品的均价。财报显示,2021年,雅迪电动踏板车的平均售价从1552元增长至1662元;电动自行车的平均售价从1118元增长至1265元。

不过值得注意的是,高端品牌并未“填平”雅迪价格战的“大坑”。财报显示,2022年上半年,雅迪的毛利率为17.9%,虽然同比提升3%,但是不过刚刚恢复到2018年的水平。

03

雅迪需要直面“专才”的挑战

尽管凭借大手笔的宣发以及相对价低的客单价,雅迪已然成为中国电动两轮车市场当仁不让的“一哥”,不过随着行业红利收窄,雅迪还需面对众多“专才”的竞争。

财报显示,2022年上半年,雅迪营收140.51亿元,同比增长13.54%;归母净利润9亿元,同比增长52.6%。

虽然雅迪营收、净利双位数的增速粗看还算亮眼,但一旦和行业同级别玩家对比,就能发现,其已略显疲态。

财报显示,2022年上半年,爱玛营收94.38亿元,同比增长29.08%;归母净利润6.9亿元,同比增长119.79%。

爱玛业绩增速远超雅迪,有一部分原因是因为前者在新兴渠道取得了更出色的成绩。

此前的2021雅迪科技全球倍增战略峰会上,雅迪创始人董经贵曾透露,雅迪在全球范围,起码要占据35%的市场。这也是雅迪应对中国电动两轮车市场红利紧缩的一大政策。

但是在2022年财报中,雅迪仅表示,“本集团超过90%的收入及经营利润来自于在中国销售电动两轮车……故并无根据香港财务报告准则第8号经营分部呈列地区数据。”这或许暗示,雅迪海外市场的销量并不理想。

作为对比,爱玛2022年上半年国际业务收入增加了1.17亿元,同比提升111.69%。除爱玛外,其他电动两轮车厂商也纷纷发力海外市场,并取得了不俗的成绩。

2022年上半年,小牛电动海外销量达到了2.85万辆,同比增长309.1%,其中,电动滑板车销量超2万辆,创历史新高。

除了海外业务无太多亮点外,雅迪还需在高端市场直面小牛、九号等具备“互联网思维”玩家的挑战。

小牛最核心的产品方向是“智能+锂电”。以MQi2s 都市版为例,其配备了汽车级动力电芯,定位为“电自智能超级旗舰标杆”,最高可提供65km的续航里程。

与小牛类似,此前与小米有高度绑定的九号机器人,也赋予自家产品独特的智能体验。比如,九号的车主可以以66元/年的价格选购“九号智选服务包”,进而享受共享钥匙、定位车辆位置等功能。

与小牛和九号以智能化的体验,实现高端化突围不同,VFLY品牌下的产品最重要的卖点就是大屏幕。

虽然搭载大屏幕的电动两轮车确实有一定的科技感,但是其很难带来比肩智能汽车的革命性体验。

因为绝大多数车主在骑电动两轮车时,都会随身携带手机。

无论是听音乐还是导航,都能直接用手机完成。由此来看,VFLY产品的大屏幕,对于大部分消费者来说,可能只是“鸡肋”。

高端化进程不力、上半年业绩增速被爱玛反超,国际市场又面对众多竞争对手的围剿,资本市场也对雅迪持观望态度。截止2022年9月30日,雅迪股价仅为12.6港元/股,较2021年2月21.75港元/股的高点下跌了42.07%。

如果不能描绘出强有力的业务曲线,未来雅迪的股价或将持续承压。

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