债市进入波动期 债基申赎分化明显

本周债券市场波动较大，在周一至周三连续三天调整后，周四初步企稳。市场波动引发债基收益承压，不少稳健类基金产品受债市调整影响，遭遇赎回压力。中国证券报记者了解到，本周前三个交易日，债基的确面临一定的资金赎回压力，且以机构资金为主；但是到了周四，个人投资者跟随赎回，与此同时，部分机构资金在看到债市调整后，进行逆向操作，投资者策略分化明显。

债券基金承压

本周前三天，债市上演三连跌。11月14日，10年期国债活跃券220019收益率单日上行10基点至2.84%，价格创下近六年债券市场最大单日跌幅。11月15日，债市跌幅有所收窄，10年期期债主力合约收跌0.03%。11月16日，债券市场再度下挫，国债期货宽幅震荡、全线收跌，10年期期债主力合约跌0.27%。

在此背景下，债券型基金收益“告急”。数据显示，11月14日至11月16日，全市场债券型基金中，82%的基金获得负收益。纯债型基金中，2384只基金收益为“负”，占全部纯债型基金的79%。

11月17日，蜂巢基金固收团队在致投资者的一封信中表示，事实上，债券市场近期并没有大规模的“爆雷”事件发生。出现较大调整的原因，主要是由于市场对基本面的预期改善，同时对流动性的预期有所调整。从调整幅度来看，除了市场参与者预期的变化，更多反映的是情绪宣泄。

人民银行11月17日发布消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月17日以利率招标方式开展了1320亿元7天期逆回购操作。当日有90亿元7天期逆回购到期，实现净投放1230亿元，规模大于前次操作。

赎回未形成明显冲击

债市出现波动，投资者密切关注债基等固收产品的赎回情况，并担忧引发连锁反应。对此，中国证券报记者进行了多方了解。

整体情况是，在本轮债券市场波动中，确实有小型基金公司的固收产品遭遇较大赎回压力，出现需要与机构投资者沟通的情况。此外，部分基金公司反映，周一、周二出现部分机构资金集中赎回，到周三、周四机构资金的赎回压力减少，但个人投资者跟风赎回的情况明显。

“来自机构资金赎回压力最大的时间是在周一和周二。本身机构方面在进入四季度以来，就认为债市交易过于拥挤，可能出现阶段性调整。因此当市场调整出现时，机构赎回的决策比较迅速。”深圳一家基金公司人士表示，机构方面的资金受自身收益设计等因素影响，面对市场快速调整需要迅速止损。但到了周三、周四，机构资金已经度过前期的赎回“洪峰”，赎回操作明显减少。

“本周固收产品线的净赎回在数亿元水平，并未形成明显冲击。”上海一家基金公司市场体系负责人表示，相对于中大型基金公司，小型基金公司的固收产品的赎回压力更大。

此外，多家基金公司反映，随着债市短期快速下跌，机构和个人投资者的申赎选择已经出现明显分化，其中个人投资者在近两日受各类消息的冲击，采取跟随赎回的策略；而一些机构长线资金已经看到债市急跌后的机会，申购动作越来越密集。

债市调整而非转向

针对债市调整以及投资者情绪出现波动，基金公司密集发布市场观点，引导投资者理性决策。

金鹰基金固定收益投资部总经理龙悦芳表示，对债市而言，短期来看仍是调整，而非转向。“今年的情况又与以往不同，鉴于银行理财产品已完成净值化转型，近期净值波动带来的赎回或会放大市场波动，导致收益率调整幅度超过预期。短期我们仍持谨慎态度，在跟踪基本面变化的同时，亦会关注理财赎回的情况，在资产价格稳定之后寻找相对超调的品种择优配置。”

鑫元基金指出，本次的债市调整主要由于资金面收敛带来了融资成本的上升。整体来看，债市的调整是暂时的，更多的是情绪面的推动，目前市场利率还不具备快速大幅抬升的基础。

华泰柏瑞基金表示，市场波动向来难以预测，尤其是在当下这种情绪面影响而非基本面作用的震荡中，与其预测下一步行情会何去何从，不如针对如何面对波动多一些思考。永赢基金则为投资者做了多方面的考虑：如果近期需要用钱、或者忍受不了当前的波动，投资者可以考虑赎回部分债券基金，或者转换到相对风险更低的货币基金；如果短期不用这笔资金，投资者可以考虑继续坚守。

此外，还有部分资管行业人士反思这次债市调整暴露的行业问题。“银行理财净值化管理、稳健资金规模扩大、债市交易状态拥挤等，是这次债市调整的情绪快速蔓延的背景。可以说，机构和个人投资者在市场波动中都遭遇了严峻的考验。我们到底能不能为投资者带来‘稳稳的幸福’，未来需要多维度的反思。”有基金公司高管如是说。