华润能否拯救金种子酒？

如今，即便“傍上”华润系，从业绩层面而言，金种子酒依旧称得上是“差等生”。

伴随着9月的来临，申万白酒行业的20家酒企半年报已悉数披露完毕。整体来看，2022年上半年，与绝大多数酒企业整体保持增长态势有所不同，徽酒四杰之一的金种子酒成唯一亏损的酒企。

近日，金种子酒发布上半年财报显示，报告期内，其实现营业收入6.02亿元，同比增长10.39%；归属于上市公司股东的净利润-5508.02万元，上年同期为-9771.96万元；经营活动产生的现金流量净额为-3.02亿元，亏损面持续扩大。

这是华润战投入局后的第一次期中考试，金种子酒依旧提交了一份不尽如人意的成绩单。

今年2月，金种子酒对外披露，华润集团旗下华润战投拟收购其控股股东金种子集团49%股权。股权转让完成后，阜阳投资发展集团有限公司（以下简称“阜阳投发”）持有金种子集团股权比例将由100%降至51%。彼时，尽管这一交易尚未落地，但二级市场对于华润的入局意向已迅速予以回应。在上述公告发布之后，金种子酒股价“平地起飞”，此后录得数个涨停板。

然而，就目前来看，即便“傍上”华润系，从业绩层面而言，金种子酒依旧称得上是“差等生”。

业绩不佳

作为安徽四大名酒之一，金种子酒始建于1949年7月，前身为阜阳县酒厂，1998年8月，其以每股5.7元的发行价登陆上交所，成为国内第8家白酒上市公司。彼时，贵州茅台、洋河股份等还在上市途中。上市之初，该公司的主营业务是农牧副产品开发，后来才将经营重点转向白酒，目前拥有“金种子”、“醉三秋”、“种子”、“和泰”、“颍州”等系列产品，并与古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖被称为徽酒四杰。不过，近年来，金种子酒掉队明显，并因业绩亏损成为四杰中的倒数第一。

7月中旬，在披露业绩预告时，金种子酒就已将业绩预亏归结于两方面：一是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利相对较低；二是由于上半年国内疫情防控等原因，导致销量下降所致。

根据财报，金种子酒的产品主要分为两类，以金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507为代表的中高档酒，以及以种子酒系列、祥和种子酒、颍州系列的代表的普通白酒。2022年上半年，其中高端酒的营收为2.27亿元，普通白酒则为1.39亿元。

《国际金融报》记者查阅金种子酒官网发现，目前该品牌中高端酒类产品的售价多集中于100-500元之间。金种子酒方面此前在回应记者采访曾表示，其中高端产品主要是相比于自己的产品来定位的，与茅台、五粮液等真正中高端品牌的差距比较大。由于公司的酒类产品偏向中低端，所以与同类酒企相比，产品的毛利率较低。未来公司将加大对中高档酒品的布局，主要就会聚焦馥合型金种子年份酒等。

在白酒行业专家蔡学飞看来，在消费升级、存量竞争态势下，安徽省内市场竞争加剧，金种子酒品牌价值不高，产品结构低端严重，渠道粘性不足，以馥合香为代表的次高端产品正在培育期，无法贡献销量，企业正在实施产品结构升级的艰难转型期。

2月上旬，平安证券的一份有关徽酒的行业研究报告称，假设2020年安徽白酒市场规模约330亿元，经过对省内四家上市酒企的市场份额进行测算，最终得出古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒在省内白酒市场份额分别为21.8%、9.6%、6.1%，金种子酒的这一比例仅为1.8%。

记者梳理发现，金种子酒也有过高光时刻，自其上市以来，于2012年达到业绩最高点，实现营业收入约22.94亿元，实现归属净利润约5.61亿元。不过，从2013年开始，金种子酒的营业收入增速便已出现负增长，此后9年的时间里仅2018年、2020年以及2021年出现正向增长外，其余6年的增速均为负值。且自2015年开始，金种子酒的营收体量均未超过20亿元。相比之下，同为徽酒的口子窖早自2018年起年营收均超过40亿元，古井贡酒2019年就已进入百亿俱乐部。

4月底，金种子酒发布了2021年财报。据财报披露，报告期内其营收虽同比增长16.70%至12.11亿元，净利润亏损1.66亿元，由盈转亏，同比大幅下降339.76%，而这一降幅成为行业之最。

对于净利润的大幅亏损，金种子酒方面解释称，白酒行业竞争持续加剧，行业利润进一步向头部企业集中，进一步向中高端和高端白酒品牌集中。公司作为区域性白酒品牌，市场压力一直很大。公司生产销售的酒类中低端产品占比很大，原材料价格及人工成本持续上涨。此外，2021年，公司酒类收入虽然较2020年增长了24.75%，但由于强势竞品的打压，公司中高端产品尚处于推广培育期，市场基础仍较薄弱，尚未能大规模的占领市场，老产品毛利率较低，从而造成综合毛利率提升较慢。

“傍上”华润

值得一提的是，在金种子酒业绩低迷之际，其控股股东金种子集团的唯一股东阜阳投发引入战略投资者。

2月中旬，金种子酒发布公告称，为推动国有企业深化改革和高质量发展需要，阜阳投发拟以非公开协议转让方式将所持金种子集团49%的股权转让给华润战投，双方已于2月16日签署了股权转让协议，“本次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组，尚需获得有关部门的审批后生效。”

4个月后，阜阳投发将其持有金种子集团49%股权转让给华润战投相关事项完成审批和工商变更登记，随后金种子酒高管迎来人事大变动。如今在金种子酒现有7位高管中，“华润系”高管占据3席，其中总经理何秀侠、财务总监金昊、副总经理何武勇的履历均与华润雪花啤酒相关。

7月上旬，华润啤酒（控股）有限公司首席执行官侯孝海曾在金种子集团干部大会上称，华润的入驻是推动央地合作、参与地方国企改革发展的必然选择，将给金种子带来三大利好：一是把华润的机制和理念与金种子有效地对接融合，实现优势互补；二是把华润的一些经验、能力、方法与金种子分享交流，实现共同进步；三是把网络管理、终端的深耕、产品的培育、品牌的宣传与金种子进行协同统筹，实现资源整合、互相赋能。

不过，在中原基金大消费执行合伙人晋育峰看来，华润可以对金种子酒实现品牌和渠道赋能，但作用有多大值得商榷，“一来白酒和啤酒的渠道有一定差异，且华润的连锁商业渠道对白酒而言不是主战场；二来华润之前对汾酒是财务投资，对景芝酒的投资还未见成效，其所拥有的品牌、资金、渠道优势究竟能为白酒提供多少加成，有待观察。”

显然，就当下来看，华润能否带领金种子就打赢这场“翻身仗”或许还是未知，但肯定的是，2022年下半年场，金种子酒将会迎来艰苦的鏖战。

责任编辑：赵晓飞 毕丹丹