老牌私募业绩滑铁卢： 但斌旗下产品跌破止损线 淡水泉年内业绩垫底百亿私募 亏损超20%

（原标题：老牌私募业绩滑铁卢： 但斌旗下产品跌破止损线 淡水泉年内业绩垫底百亿私募 亏损超20%）

百亿私募前8月业绩曝光，景林、东方港湾、淡水泉等多家老牌百亿私募业绩遭遇滑铁卢。

据私募排排网数据，截至8月底有业绩更新的百亿私募有93家，今年以来平均收益-3.31%，其中26家百亿私募取得正收益，占比为28%，依旧不足三成。

值得注意的是，在有净值披露的百亿级私募中，知名私募淡水泉年内投资收益在国内所有百亿级证券私募机构中排名垫底，亏损达到22.54%。旗下外贸信托-五行明石(淡水泉1期)证券投资、外贸信托-锐进系列淡水泉精选二期证券投资集合等多只私募产品年内亏损达到30%。

与此同时，但斌执掌的东方港湾、蒋锦志掌舵的景林资产今年以来的业绩也出现较大幅度亏损，亏损分别为16.35%，14.64%。

雪球副总裁夏凡表示，规模越大的私募并不意味着投资业绩更优。面对震荡复杂的市场环境，大型私募的灵活度也受到制约。因此，对私募管理人的评价应从私募管理人长期净值、“投资人格认知”和业绩归因三方面精选私募管理人。

“淡水泉时刻”失效？

淡水泉投资成立于2007年，经历过多轮牛熊，是国内老牌的私募基金机构。由于业绩长期向好，管理规模一度突破千亿元。

因为淡水泉创始人赵军的逆向投资手法，因此在A股市场的择时方法上，有着“淡水泉时刻”这一说法，意思是每当淡水泉的净值回撤超过或接近30%时，往往是买入、加仓的底部时机。

赵军曾说，我寻找的不是市场的白马，也不是市场的黑马，而是市场的灰马，也就是关注度较低，但基本面良好，业绩正在出现拐点的公司。

过去14年，淡水泉一共发生过五次净值回撤超过或接近30％的情况，分别是2008年10月、2012年12月、2015年9月、2016年2月和2018年11月，每个阶段都对应着市场的阶段性最低点。

然而，今年来市场行情长期不佳，淡水泉旗下基金的回撤早已到30%左右，部分产品最高回撤超过40%，迎来了第六次“淡水泉时刻”，但业绩迟迟没有迎来上涨。

今年一季度末，淡水泉掌门人赵军曾为产品净值回撤向持有人道歉。

他表示，2021年淡水泉遇到历史上第二次净值回撤时，选择减持了当时组合里最大的一个持仓，回头看，虽规避了更大回撤，但是错过了后期该股票的大幅反弹。

赵军反思净值波动的原因称，不能简单解释说选错股票，本质上看，还是过于强调利用市场恐慌来增强组合进攻性，在一定程度上牺牲了对短期净值波动的考量。

此外，赵军也表示，在当时的A股、港股市场，正积累一批“双低”状态下的优质龙头公司，有望产生大级别行情。淡水泉一直在寻找困境反转的投资机会，最近在利用市场波动，加大对港股布局。

不过最新数据显示，截至9月8日，淡水泉今年以来的收益率为-22.65%，业绩垫底百亿私募。

以淡水泉的代表作平安财富淡水泉成长一期集合资金信托为例，今年5月，沪深300指数反弹近1.87%，但成长一期不仅没有涨，同一时间反而还跌了4.03%，超额收益为负。截至9月8日，成长一期年内亏损超28%。

有深圳私募人士认为，有一部分原因是淡水泉的规模，千亿规模即使反弹，大概率也会降低收益率，这意味着淡水泉获取超额收益的能力变低。

15只产品跌破止损线

东方港湾旗下产品延续了今年以来投资业绩持续偏弱的表现。

截至9月8日公布的最新净值数据，东方港湾旗下15只产品的单位净值已经跌破了0.7元的传统止损线。

据悉，私募机构发行新产品时，渠道往往会要求私募机构设置预警线和清盘线，清盘线由产品的策略和产品的风险等级定位来决定，大多数股票多头策略产品的清盘线在0.7，大多数的量化对冲产品清盘线在0.8。

今年3月，但斌旗下产品因净值变化较小，被质疑空仓。但斌当时回应称“做了减仓，保持了10%的仓位”。

5月19日，但斌做了一场关于东方港湾马拉松19号产品回顾与展望的路演，对于当下的市场，但斌表示，东方港湾旗下产品的现金比重占了九成，只留了一成仓位。

随后市场出现了强势反弹，但斌旗下的产品净值也出现明显的波动。对于净值波动，当时东方港湾相关人士也对21世纪经济报道记者证实，目前一部分产品确实做了仓位调整，但根据合规要求，具体仓位变动情况只有交易部知悉。

但是，随着市场调整，但斌旗下东方港湾方远1号、2号、3号等3只产品发布了触及预警线的通知，这三只产品的单位净值都跌破了0.8元的警戒线。

值得注意的是，触及预警线产品主要是2020年底以及2021年初发行的新产品，刚好处于市场高位，部分产品成立时又设置了预警线和止损线，因此操作起来相对被动。

此外，私募排排网最新数据显示，东方港湾旗下合计逾15只产品截至9月8日公布的最新单位净值都跌破了0.7元。

其中，成立于2021年3月的中融-东方港湾11号证券投资基金成立以来收益亏损36.34%，最新净值仅为0.6366。

对于这些跌破了传统止损线的产品，东方港湾的工作人员表示，部分产品是没有设置预警止损的。

对此，上述深圳某私募人士认为，预警线和止损线指标有存在的必要，它们能在不同层面对投资经理的投资操作设置约束和底线，从而一定程度上保障策略的安全性。