“营收上3000亿！”立讯精密重大利好，市场为何不买账？

文 | 金卫

深夜重大利好！2200亿果链龙头立讯精密放出大招：推出史上最大规模股权激励计划。

11月13日晚，苹果产业链龙头公司立讯精密披露2022年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予的股票期权总量为1.72亿，约占激励计划签署时公司股本总额的2.42%，授予的股票期权的行权价格为每股30.35元。

激励计划授予的股票期权行权考核年度为2023年-2027年五个会计年度，其中，2023年营业收入不低于2300亿元，2024年不低于2600亿，2026年达到3200亿。

立讯精密抛出这场大规模的股权激励，像是给市场注入一剂“强心针”，但是股价有些不为所动。11月14日，立讯精密最高涨幅不到3%，截止午间收盘，立讯精密涨1.7%，报收于32元，总市值为2283亿。

为何市场不买账呢？

抛出重大利好

立讯精密，主营业务为连接器产品研发、生产和销售，因为对苹果营收比重高，被喻为是果链龙头。

立讯精密此次激励计划授予的激励对象总人数为3759人，占公司截至2021年12月31日在册员工总人数的1.65%。

公告显示，本激励计划有效期为72个月，自股票期权授权日起至所有股票期权行权或注销完毕之日止。本激励计划的股票期权自授权日起满12个月后，满足行权条件的，激励对象可以在未来60个月内按20%：20%：20%：20%：20%的比例分五期行权。

激励计划授予的股票期权行权考核年度为2023年-2027年五个会计年度，每个会计年度考核一次，实现营业收入分别不低于2300亿元、2600亿元、2900亿元、3200亿元、3500亿元。

也就是说，若以2021年营业收入为基数，公司六年时间营收增长将增长1.27倍。这是立讯精密史上最大规模的股权激励。

此前，立讯精密发布三季报后，各大券商机构给出了业绩预测，从近一个月数据看，机构普遍预计公司2024年营收便可突破3000亿元。也就是说，机构对立讯的未来业绩给出了更高预期。

大客户依然高利润停滞

立讯精密成立于2004年，与富士康渊源颇深，公司董事长王来春曾是富士康工厂的工人。

在成立之初，立讯精密主要业务是生产销售连接器，后扩展至声学、射频天线、无线充电、震动马达、通信基站等。2012年之后，立讯精密开始打入苹果供应链，并逐步拿下AirPods、Apple Watch代工订单。

借助为苹果代工，立讯精密业绩走高，公司一度成为资本市场的宠儿。2019年12月，公司市值首度突破2000亿元。半年后，市值从2000亿元增长到3000亿元。2020年7月，立讯精密打入iPhone代工产业链后，市值一度冲高至4500亿元。

从财报上看，近年来立讯精密对于大客户的依赖逐渐加深。2017年至2020年，公司来自第一大客户的收入占总营收比重分由37%升至69%，到了2021年则一举突破74%。

随着与苹果越来越深度的绑定，也使该公司需要面对的风险更加聚焦，今年初，因被传无缘代工iPhone 14高端系列，立讯精密的股价出现较大波动。

立讯精密曾在财报中表示：“目前，公司客户集中度相对较高，并且短期主要集中在消费电子领域。但如果重要客户发生严重的经营问题，公司也将面临一定的经营风险。”

立讯精密所言的经营风险并非没有可能。最近，另一家果链龙头歌尔股份披露遭遇大客户“砍单”，暂停生产其一款智能声学整机产品，虽然对业绩的影响约为4%，但由此引发股价连续两天跌停，市值蒸发200亿。

从业绩上看，过去三年，立讯精密的营收分别为625亿、925亿、1539亿，但公司归母净利润分别为47.14亿元、72.25亿元及70.71亿元，营收大幅增长，但是净利润的同比增速由2019年的73.13%降至2020年的53.28%，到了2021年则同比下滑2.14%。

今年前三季度，立讯精密共实现营业收入1452.52亿元，同比增长79.3%；实现归属于上市公司股东的净利润总额64亿元，同比增长36.48%。

净利润增幅并未同步跟上营收增幅，前三季毛利率为12.74%，创同期历史新低，而立讯精密的苹果业务的毛利率低是公司的主要痛点。

立讯精密此时发布股权激励计划设置了业绩考核指标，主要是营收指标，不过，该激励计划行权条件并不涉及净利润。史上最大规模股权激励计划，回避了净利润的考核，这也是市场的焦点所在。

在尺度立讯精密股东群，有投资者对立讯精密的走势表示失望，“歌尔股份涨得也比立讯好”。还有投资者表示，股权激励计划，不设净利润考核，多少会让市场预期落空。

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