五大机构解读人民币破“7”：不至于引发资本外流

今日，离岸人民币兑美元自2020年7月以来首次跌破7.0关口。华泰证券、中银证券、招商宏观、国金证券、东吴证券五机构进行解读。

1、华泰证券：人民币“破7”不至于引发资本外流、或者人民币汇率“失锚”的恐慌

华泰证券指出，在经济下行压力加大的背景下，国内利率调整却面临一定的制约。由于今年底之前海外央行可能会继续加息步伐，如美联储可能进一步加息100-125个基点、欧央行可能还要加息100-150个基点，国内短端利率的下调空间不大。虽然长端利率应该继续下调，但政策利率曲线倒挂仍存在一定的障碍，也将有效制约长端5年期以上LPR的下调空间。

考虑到7月社融月环比折年增速大幅减速至8.8%的较低水平，用汇率调节或者允许汇率贬值来缓解一部分的内生性紧缩压力，不失为一个权宜之策。只要人民币兑一篮子货币的汇率保持稳定，人民币“破7”不至于引发资本外流、或者人民币汇率“失锚”的恐慌。

2、中银证券宏观首席分析师朱启兵认为，即便短期人民币汇率跌破7，也不需要过度担心

一是，因为2019年8月人民币汇率已经成功破7之后，打开了汇率可上可下的空间，市场对汇率破7的容忍度更高。

二是，因为8月15日人民币汇率急跌以来并未伴随市场恐慌。8月25日，国家外汇管理局负责人表示，当前我国结售汇市场运行平稳，8月以来银行结售汇和涉外收付款呈现双顺差局面，境外投资者总体净买入我国证券，外汇市场主体参与更趋理性，保持‘逢高结汇’的交易模式，汇率预期平稳。

三是，前期积累的大规模基础收支顺差、民间二级外汇储备仍然是人民币汇率的重要安全垫。

此外，政府也拥有充足的政策工具可以应对汇率大幅超调。正如9月5日刘国强副行长所言，“短期人民币汇率双向波动是常态，不会出现“单边市”，但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点；合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事”。

3、招商宏观：预计今年年底到明年年初有所好转

人民币何时结束贬值？招商宏观张静静团队认为，还需见到两点变化：第一，国内疫情明显降温。第二，美元指数触顶回落。美元大概率继续强势直至联储加息结束、欧洲能源风险解除。近期天然气价格再创新、欧洲也坚持去俄化，欧洲四季度爆发能源危机的概率日益上升，欧元仍然式微。美联储尚未结束加息，甚至预期再度转鹰，年底前美元指数创新高的概率都不算低。因此，我们认为今年下半年人民币都存在贬值压力，预计今年年底到明年年初有所好转，届时美联储加息或已结束、欧洲能源风险降温。

4、国金证券：人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润

国金证券首席经济学家赵伟认为，部分海外业务收入占比较高行业的结构性机会值得市场关注。一方面，人民币贬值，将进一步提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势；另一方面，出口业务的海外收入也有望受益于汇兑收益，人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润。

分行业看，2019-2021年间，电子、家电、基础化工、纺织服装、轻工制造、机械、电新等行业海外业务收入占比较高，有望从人民币贬值中受益。

5、东吴证券：对于股市的风险溢价有直接的负面影响

东吴证券宏观首席分析师陶川认为，一方面，近期由于市场的关注，人民币汇率的波动有牵一发动全身的影响，对于股市的风险溢价有直接的负面影响，而汇率压力最大的时刻可能尚未到来；另一方面，人民币贬值背后经济稳不住的风险，同样也会是企业盈利恶化的直接导火索。