资本正在给零售业松绑

斑马消费 徐霁

石油大王洛克菲勒说，如果你想毁掉一个孩子，那就给他大把的钱花。

如果你想毁掉一个产业，那就告诉其中的企业们：我有无限的资源赋予，你们有无限的未来，大干快上吧。

此前处于转折期的零售业，在关键时刻，遇到了产业资本和互联网巨头。在它们的鼓励下，零售业义无反顾地奔向了新零售。

但是，它们一下走得太远，却忘了为什么出发。零售企业们过于追求“新”，而忽略了零售业的本质。这才是这一轮零售业行业性危机的根源。

如今，痛定思痛的资本和零售行业，开启了反思与纠正。资本松绑之后，线下零售正回到自己的节奏，或许这正是复苏的开始。

退出零售业

上周，零售业发生了一件“小事”。新华百货二股东上海宝银旗下基金被动卖出公司1.01%的股份，减持后持股降至30.63%。

静水深流。放在行业发展的长河中，纵观新华百货及其背后股东跌宕起伏的境况，这项变动是有着特殊意义的“大事”。

新华百货是宁夏乃至西北地区最大的商业集团。截至2022年6月30日，旗下拥有百货及购物中心11家，超市212家，电器及通信门店94家，总经营面积超过120万平米。

2006年，物美取代宁夏国资，成为新华百货的控股股东，物美创始人张文中成为实际控制人。

物美是中国最大的连锁超市之一。物美系不仅控制了新华百货，也是重庆百货的并列第一大股东，旗下资产还有麦德龙中国和多点Dmall等。

从2015年初开始，上海宝银开始举牌新华百货，只用了半年时间便成为成为第二大股东，离控制权仅一步之遥。

上海宝银掌舵人崔军，非等闲之辈。这个曾经的私募冠军，也是彪悍的资本猎手，2008年借赛马实业炮制了“私募基金争夺上市公司控制权第一案”。

物美系和上海宝银就新华百货实际控制权明争暗斗多年。后者持续渗透，不仅持股比例高达31.63%，还数次以提案的形式大闹董事会；前者寸土不让，物美系一步步将持股份额增加至42.11%，张文中还拉来了自己的老朋友，新奥集团王玉锁，买入4.88%的股份。

至此，物美系与上海宝银之间，关于新华百货控制权的争斗，可能就要告一段落了。

事实上，资本退出零售业，并非孤例。今年上半年，腾讯和京东精准减持步步高，曾引发轩然大波；上个月，茂业系继续减持银座股份；上周，刘强东将所持的永辉超市13.38%股份，转移至京东集团名下；同一时期，永辉超市对中百集团的减持，正在悄悄进行中。

围绕中百集团的往日战事，与新华百货如出一辙，只不过，这里的故事更曲折、丰富和惊险。

2011年，曾经的浙江女首富周晓光，通过新光控股举牌中百，到2012年成为单一最大股东；2013年下半年，嗅到机会的崔军，连发3封公开信，逼宫中百董事会；螳螂捕蝉黄雀在后，最有实力的争夺者永辉超市闻声而来，很快便成为持股略低于武汉国资的第二大股东。

之后，永辉超市与武汉国资握手言和，两家超市在业务上展开战略合作，永辉一度还准备完成对中百的要约收购。直到最近，风向突变，增持变成了减持。

资本永不眠

资本为什么退出零售业？这首先得问问它们，为什么进入？

其实，资本围猎商超巨头，曾有过两轮高潮。

第一次，涉及新华百货、中百集团等标的，无论是物美系，还是新光控股或上海宝银，姑且可以认为是产业资本。大商股份的控股股东大商集团，收购友好集团、投资中兴商业；茂业系在茂业商业之外，投资银座股份；曾经的海航，旗下有供销大集的民生百货和顺客隆，等等，均是如此。

第二次，是2017年前后，阿里巴巴先后将高鑫零售（大润发）、银泰百货、三江购物、联华超市、新华都等收入麾下；之后，腾讯联合京东，投资永辉超市、步步高，顺便与中百集团、红旗连锁等结成同盟，算是互联网巨头抄底线下零售。

两次行业大变动的逻辑并不一样。

中国早期的线下商超巨头们，多为国资背景或国企改制而来，以此身份拿下了很多重点城市核心地段的商业资产。

以深耕武汉的武商集团为例，作为中部核心城市的商业扛把子这家公司坐拥十余家购物中心，其中就包括了武汉商业天花板武商Mall，以及即将开业的总建筑面积高达60万平方米的武商梦时代。公司旗下自有物业规模将直指200万平方米。然而，公司的市值还不到80亿元。

类似的价值差，在传统零售行业比比皆是，让资本看到了巨大的套利空间。

互联网巨头们看重的，显然不止于此。新零售的概念在2016年被提出之后，互联网巨头们在这个宏伟蓝图的指引下，将线下商业作为自己资本与流量的潜在变现出口。

然而，才几年时间，翻天覆地的变化便发生了。

今年以来资本巨头纷纷在零售业撤退，首先与它们自身的业绩表现有关。

大如腾讯，虽然没有流动性危机，但短期的盈利能力下滑已经无法阻挡，减持名单除了步步高，还有京东集团、新东方在线、海澜之家、华谊兄弟等。

永辉超市陷入亏损，急需减持回血，稳住自己的基本盘。

上海宝银的情况更为复杂。四处玩火的崔军，遭遇上海宝银的内讧，他自己更是因为非法吸收公众存款等罪名身陷囹圄。

另一个重要原因是，互联网巨头们的新零售梦想，在错综复杂的现实面前，已经几近破灭了。

以永辉超市、苏宁易购为首，前几年的新零售转型有多猛，这几年的业绩困顿，就有多严重。于是，永辉终于提出从新零售退回传统零售。

资本一向是以利益为导向，当这个产业不能带来预期的收益，它们的退出，就成了迟早的事情。

行业回归本质

资本的抛弃，会让零售业陷入谷底吗？不，这可能是行业回归正常的转折点之一。

零售业，从来都不是一个有超预期想象空间的行业。这个产业的每一笔收入和利润，都来自于最核心的交易，也就是卖东西，盈利能力非常有限。

无论你的业态是购物中心、大卖场，还是便利店、自动售货机，核心还是如何把商品卖给消费者。

即便你在这个产业的运行过程中，加一点数字化、物联网甚至是VR、AR、AI等高科技，永远也改变不了它的核心。

永辉超市宣称从【新零售】回归到【传统零售】，正是走出之前过于强调“新”而忽略“零售”的怪圈，回到这个行业的本质——卖东西。

新零售不是不能探索，而是应该落到实处，以创造行业价值为导向，以能够实现稳定的多方共赢为目标。

此前曾如火如荼的社区团购，实际上就是一场多输的竞赛。供应商、平台、团长、甚至是消费者，最终都无法在这个商业模式中受益，这就是它整体性溃退的根本原因。

社区团购、前置仓等一连串的探索之后，当下的主流模式即时零售，算是线下零售与互联网平台的握手言和。

未来的线下零售业，应该如何恢复应有秩序？

服务型，以西南地区的红旗连锁为典型。这家区域商超的线下网点，可能没有那么大气、时尚，却是将居民日常生活的各种服务一网打尽，已开通公交卡充值、水电气费代收、福利彩票和体育彩票代销、中小学学费代缴、停车费代收等80多项便民服务。

成都的居民可以离开沃尔玛、家乐福、大润发、永辉超市，但是很难离开红旗连锁。

做强区域性品牌，加强在片区的布局密度和业态组合，提升经营效率。比如物美在北京、新华百货在宁夏，武商和中百在武汉。

当然，中国零售业，未来最大的看点还是物美，商业资产价值提升+商业模式对外输出。物美系大量自持物业和相关储备，张文中博士在超市业务之外，最自豪的还是多点Dmall——它将让物美系跳出零售业务本身，在行业内开展降维打击。