外部因素强干扰 北向资金“失重”A股市场

2022年是A股市场上外资表现罕见弱势的一年。

受海内外宏观经济与重大事件扰动，今年以来北向资金流入规模远低于往年。截至12月28日，今年以来A股北向资金累计净流入910.36亿元，仅为2021年全年净流入额的约20%。

展望2023年，机构普遍认同的是，随着美联储加息放缓、美元指数高位回落、外围流动性环境改善，叠加人民币贬值压力缓解甚至进入升值周期，北向资金流入A股的规模有望恢复至正常水平。

北向资金年内净流入910亿元

截至12月28日收盘，北向资金2022年累计净流入A股910.36亿元。这一数字不仅较2021年4321.69亿元的净流入量显著下滑，也是2017年以来北向资金年度净流入额的历史低位。

从持股数据来看，截至12月28日收盘，北向资金十大重仓股中有9只与去年同期相同，贵州茅台、美的集团、宁德时代分列北向资金重仓股前三名。仅长江电力滑出北向资金前十大重仓股，汇川技术取而代之，其余则多为排名顺序上的小幅波动。

北向资金2022年的弱势表现与外资风险偏好下滑息息相关：2022年以来，外部地缘风险“黑天鹅”叠加全球流动性紧缩“灰犀牛”导致经济增长预期下行，全球主要权益市场明显走弱。

“2022年海外投资者的风险偏好整体下行，这不单是针对中国市场，而是针对整体新兴市场。这是下跌市场中的共性。”野村东方国际证券研究部首席策略分析师高挺这样总结道。

从月度数据来看，北向资金在2022年3月出现第一波大幅流出潮，单月净卖出额达450.83亿元，为历史第4高。这一波外资“撤离”主要缘于乌克兰危机突然升级，地缘政治冲突致使全球活跃资金迅速收缩头寸，降低风险资产配置。不过，值得注意的是，地缘风险“黑天鹅”仅对市场情绪造成了短期扰动，次月，北向资金便恢复净流入态势，并在接下来的两个月大幅回流A股近900亿元。

另一大对北向资金产生更长远影响的因素则是美联储激进加息的步伐。从3月开始，美联储共计加息7次，累计加息425个基点；在6月份美国通胀水平升至年内最高峰后，美联储更是在6月、7月、9月和11月连续4次加息75个基点，为40年来的首次。

美联储激进加息带来的强势美元在2022年持续困扰着全球市场，尤其是新兴市场。历史经验显示，北向资金对A股的配置受汇率等事件性因素的扰动非常显著。

在美联储连续4次加息75个基点期间，北向资金再度出现了较显著的流出：7月至10月，北向资金合计净流出超700亿元，10月单月净流出额更是高达573亿元，排名历史纪录第二。

负面扰动因素将在2023年逐步改善

不过，多数机构预测，2022年扰动外资增持A股的负面因素将在2023年得到逐步改善。

高挺认为：外资的风险偏好在短期较难出现大的提振，但人民币汇率回升及中国经济复苏两大因素的影响将一定程度带动外资在2023年回流A股。首先，美联储大幅加息的时期已经过去，从汇率角度来看，人民币对美元贬值的空间已经很小，甚至会有回升的余地，这对于北向资金流入的影响将是正面的。其次，中国经济复苏也将带动外资流入。“明年二季度开始，经济会有复苏迹象，三季度可能会表现得比较明显。”高挺预判。

西部证券首席策略分析师易斌持有类似的观点。他表示，一方面，美联储激进加息节奏料将在2023年放缓，人民币贬值压力有望减轻；另一方面，国内经济韧性较足，A股盈利底部回升，对外资的吸引力将增强。预计北向资金净流入规模可修复至近年来合理水平。

中金公司表示，伴随美联储加息节奏放缓、中国经济增长企稳改善，在中国龙头公司依然具备较好基本面和中长期估值具有吸引力的背景下，海外资金在2023年有望重回净流入态势。

外资净流入规模有望恢复至千亿级别

在对北向资金2023年全年流入规模的具体预测上，部分机构认为，外资将在2023年恢复至约2000亿元年净流入额的正常水平。

中信证券策略团队在年度展望中表示，外资是2023年A股的主要增量资金来源之一。中信证券预计，随着明年人民币缓慢升值，外资净流入规模有望恢复至千亿级别以上。高盛首席中国股票策略师刘劲津预计，2023年北向资金净流入规模将回到正常水平，即300亿美元左右。

西部证券的预测更为乐观。该机构认为，参考2018年至2022年外资净流入规模均值（2700亿元），预计2023年外资净流入规模有望达到2700亿元。招商证券认为，如果按照外资持有A股流通市值占比回升至2022年初的水平，保守估计有望带来增量资金约2800亿元。

野村东方国际的判断则相对谨慎。“总体而言，今年北向资金净流入规模仅900亿元左右，明年北向资金净流入规模有望超过这个数字，但增加多少很难具体预测。”高挺表示。

此外，高挺提示，今年医药、食品饮料等板块跌幅较深，同时这些又是海外投资者长期青睐的品种。2023年北向资金流入规模增加后，以食品饮料、医药为代表的大消费板块初期可能会受益更多。