业绩持续回撤 部分百亿私募面临调降管理费压力

前有顶流私募景林资产因业绩不佳向客户致歉，后有部分百亿私募业绩回撤局面未见好转。中国证券报记者从私募业内进一步了解到，在业绩出现阶段性深度回撤的背景下，部分头部私募在渠道端和客户端正面临“管理费调降或取消诉求”的压力。对于私募产品管理费在业绩持续低潮期是否应当减免，各方争议较大。

多家百亿私募业绩不佳

第三方机构朝阳永续向记者提供的一份国内证券私募行业最新业绩监测数据显示，截至9月21日，该机构监测到的88家百亿私募年内平均亏损7.49%，正收益机构数量为16家，占比18.18%。其中，在市场关注度最高的主观股票多头策略方面，截至9月21日，全市场所有主观股票多头策略私募产品年内平均亏损14.34%。其中，46家百亿私募今年以来的业绩中位数为-10.49%，但年内亏损幅度超过15%的机构多达18家。在老牌百亿私募方面，淡水泉、汉和资本、敦和资管等机构今年以来平均净值回撤均超17%。在近两年新晋百亿规模的头部私募方面，冲积资产、同犇投资、汐泰投资、和谐汇一等机构今年以来亏损均超16%。在业绩表现居前的百亿私募中，睿扬投资、宁泉资产等机构，则较好地把控住了旗下产品的净值回撤，共计有14家主观股票多头策略百亿私募今年以来实现逆势正收益或亏损幅度低于5%。

值得注意的是，有渠道机构内部人士向记者透露，不少头部私募在第三方渠道平台的业绩展示数据，也出现了“失真”情况。例如，一些百亿私募减少产品展示数量，刻意选择年内业绩表现较好的少数产品进行展示。

各方激辩管理费调降

记者从私募业内和渠道机构等方面调研采访中了解到，在年内业绩表现不佳的背景下，部分头部私募在渠道端和客户端正面临管理费调降或取消诉求的新压力。某股票多头百亿私募市场负责人向记者透露，由于今年投资业绩表现较差，该公司近期正纠结于是否向公司渠道端妥协的难题，目前面临这一难题的百亿私募，行业内应当不止一家。

值得注意的是，据不完全统计，由于业绩因素，去年以来，先后有幻方量化、敦和资管、赫富投资等多家百亿私募曾经调降或取消过部分管理产品的管理费或赎回费。在此之中，既有私募机构出现新产品、次新产品业绩大幅亏损的情形，也有私募管理人因主动控制规模而鼓励客户赎回的情况。

对于私募管理人是否应当在产品业绩低潮期调降或取消管理费的话题，各方观点并不相同。

朝阳永续基金研究院研究总监、向日葵投资FOF研究总监尹田园认为，对于行业低潮时期，在不影响管理人策略开发和投研执行的情况下，可以考虑与管理人协商调降或取消管理费。反之，如果管理费的弹性调整，影响到私募管理人未来更好实现投资收益，短期的费用减免得不偿失。

私募排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊称，资管行业与传统行业的商业模式有较大的差异，也没有完全定型，所以管理费收取的机制在商业逻辑上并没有一个明确的对标。在这种情况下，到底是否应该调降或取消管理费，没有标准答案可言，最终还是要看如何才能实现私募产品有关各方的利益平衡。

此外，上海某私募机构负责人分析称：“鉴于今年以来不少私募策略显著亏损或微利的表现，客户、渠道希望调整管理费的诉求，完全可以理解。但对比成熟市场的产品费率，也需要保持客观认识。”拆解各类策略的收益来源，国内私募行业主流投资策略的超额收益，整体远高于成熟市场，针对超额收益部分进行高比例收费，是行业正常生态。但由于部分私募投资策略收益主要来自于市场的波动，客户承担了主要的风险，随着市场的成熟，这类策略的收费理应逐渐降低。

在A股阶段性表现欠佳的背景下，不少业内人士表示，私募投资人对于国内权益资产的长期投资机会仍需理性思考。尹田园认为，私募产品业绩显著回撤的低潮，通常是更容易辨别产品好坏的时期。从获取中长期投资回报的角度，当下投资者更应当对私募产品进行对比、甄选，继续择优配置。